20140506-国金证券-旅游餐饮行业_恢复性增长符合预期_板块初显旺季配置时机_14页_462kb

旅游餐饮行业分析总结

核心内容

旅游餐饮行业在2014年第一季度展现出恢复性增长趋势，主要得益于居民旅游消费需求的持续稳定增长，以及三公消费削减的负面影响被有效弥补。同时，春节黄金周前后市场表现强劲，成为推动板块收益的重要因素。行业景气度逐步回升，预计全年行业发展趋势将在第二季度末得到确认。

主要观点

1. 行业景气度提升

   • 旅游市场在一季度虽为淡季，但旅游人数和收入同比均呈现增长，显示居民旅游消费持续增强。
   • 清明节和五一假期的旅游市场表现优于一季度，部分区域因去年同期的突发事件（如禽流感、地震）导致低基数，今年反弹力度较大。
   • 旅游行业整体呈现恢复性增长，尤其是景区类公司，随着旺季到来，行业景气度将不断提升。

2. 旅游板块基本面与估值

   • 旅游板块的TTM估值处于较高水平，但其基本面恢复性增长提供了支撑。
   • 旅游餐饮行业指数在2014年第一季度的相对收益主要集中在春节黄金周前后。
   • 旅游板块的动态PE和PB均高于历史均值，但考虑到基本面恢复，估值仍处于合理区间。

3. 投资建议

   • 评级：增持，维持对行业的长期看好。
   • 投资节奏：目前是旅游板块的重要建仓期，因其流动性相对较弱。
   • 推荐配置排序：峨眉山、黄山旅游、中青旅、中国国旅、丽江旅游、张家界、锦江股份、三特索道。
   • 推荐组合：以峨眉山（35%）、黄山旅游（25%）、中青旅（20%）、丽江旅游（20%）为主。

关键信息

市场数据（人民币）

一季度旅游市场表现

• 国内旅游人数：11.2亿人次，增长12%。
• 出境旅游人数：2640万人次，增长17%。
• 入境游客接待量：3018.2万人次，同比减少5.9%。
• 外汇收入：116.98亿美元，同比减少4.6%。

重点区域与景区数据

• 海南省：一季度旅游人数增长12.5%，旅游收入增长16.6%。
• 丽江市：一季度旅游人数增长12.9%，旅游收入增长18.7%。
• 峨眉山景区：一季度接待游客17.88万人次，门票收入增长34.95%。
• 九寨沟景区：一季度接待游客5.35万人次，门票收入增长63.4%。
• 黄山景区：一季度接待游客7.11万人次，门票收入增长24.9%。
• 古北水镇：五一假期接待游客5.9万人次，人均消费约200元，超出预期。

旅游法对行业的影响

• 《旅游法》实施初期对“零负团费”现象的打击力度较大，但实际执行中有所放松。
• 旅游法对团队游客市场产生一定冲击，但随着时间推移，部分区域游客量已出现反弹。

风险提示

• 若发生重大流行疫病或自然灾害等不可抗力事件，将对旅游行业造成重大打击。

行业估值与投资建议

估值情况

• 截至2014年4月30日，旅游餐饮行业指数动态市盈率均值为34.3倍，中值为29.36倍。
• 相对沪深300指数的PE倍数为5.4倍，PB倍数为2.79倍，均高于历史均值。
• 旅游餐饮行业指数年内涨幅为1.57%，优于沪深300指数（0.01%）。

投资建议

• 旅游板块的估值修复已初现，建议把握当前建仓时机。
• 重点公司包括峨眉山、黄山旅游、中青旅、中国国旅、丽江旅游、张家界、锦江股份、三特索道。
• 旅游行业未来有望在第二季度末确认全年恢复性增长趋势，板块表现将受益。

图表目录摘要

• 图表1：月度累计入境游客人数及同比增长
• 图表2：月度累计外汇收入及同比增长
• 图表3：月度累计入境外国游客人数及同比增长
• 图表4：月度累计外国游客贡献外汇收入及同比增长
• 图表5：国内旅游人数及同比增长
• 图表6：出境旅游收入及同比增长
• 图表7：2014年一季度部分省市旅游市场运行情况（1）
• 图表8：2014年一季度部分省市旅游市场运行情况（2）
• 图表9：2014年主要省市及部分景区春节黄金周旅游市场数据
• 图表10：2014年清明假期部分地区接待旅游人数及旅游收入情况
• 图表11：部分省市及景区2014年及2013年清明节假期旅游市场对比情况
• 图表12：2014年“五一”假期部分省市旅游市场情况1
• 图表13：2014年“五一”假期部分景区旅游市场情况2
• 图表14：板块目前年内收益集中在春节黄金周前后实现
• 图表15：板块与沪深300指数对比
• 图表16：旅游餐饮行业指数年内涨幅排名
• 图表17：旅游行业重点上市公司估值情况一览
• 图表18：旅游餐饮行业相对PE波动（TTM）
• 图表19：旅游餐饮行业相对PB波动（TTM）
• 图表20：板块年内动态估值波动情况（2012年-2014年）
• 图表21：板块年内盈利预测调整情况（2012年-2014年）
• 图表22：海南省月度接待国内游客数及增速
• 图表23：丽江市月度接待国内游客数及增速
• 图表24：板块及子行业分季度收入及净利润增长情况
• 图表25：景区类公司接待游客量增长情况