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旅游市场延续复苏态势，长假带动长线游加速恢复

核心内容概述

随着国内疫情逐步得到控制，旅游市场在9月迎来复苏迹象。结合五一假期旅游人次创新高的数据，显示居民出行需求持续释放，预计十一黄金周将延续这一趋势。休闲服务行业整体表现优于大盘，但部分子板块波动较大。此外，教育行业因“双减”政策的实施，面临转型压力，但职业教育板块因政策支持而被看好。

主要观点

• 旅游市场复苏趋势明显：疫情对旅游行业的影响逐渐减弱，国内旅游需求释放加速，特别是长假期间，长线游恢复态势显著。
• 行业表现分化：上周休闲服务指数跑输上证综指0.8个百分点，但部分子板块如酒店、景点涨幅显著，而旅游综合板块则小幅下跌。
• 政策影响显著：教育部出台多项政策加强健康教育与校外培训监管，同时对未成年人网络游戏时间进行严格限制，对教育行业产生深远影响。
• 投资建议聚焦龙头：短期看好布局国内市场、业绩改善明显的酒店、景区、旅行社等龙头企业；中长期则关注具备成长性的免税、演艺主题公园板块。
• 风险因素需关注：包括自然灾害、政策调整、投资并购整合等潜在风险，可能对行业复苏产生不利影响。

关键信息总结

1. 行情回顾

• 上证综指上周上涨1.69%，申万休闲服务指数上涨0.9%，跑输大盘0.8个百分点。
• 年初至今，申万休闲服务指数下跌11.5%，跑输上证综指14.63个百分点。
• 子板块表现：餐饮+2.41%、酒店+10%、旅游综合-1.13%、景点+7.67%、教育服务+3.89%。
• 板块PE估值：酒店177.5、景点170.01、旅游综合46.26、教育110.2。

2. 行业重要事件

2.1 旅游

• 中日韩文化部长会议召开：会议首次以线上形式召开，强调文化合作与疫情应对。
• 商务部数据发布：前7月旅行服务进出口同比下降32.7%，但其他服务进出口增长20.2%，显示行业多元化发展。
• 深圳免税集团参展虚拟旅游零售博览会：表明旅游零售行业正在探索线上新模式，推动行业发展。

2.2 教育

• 健康教育纳入全过程：教育部提出将健康教育与德智体美劳教育结合，推动课程改革。
• 《教育督导问责办法》发布：明确对违规培训机构进行问责，加强监管力度。
• 未成年人游戏时间限制：国家新闻出版署规定，仅在特定时间允许未成年人进行网络游戏服务，强化对青少年的保护。

3. 上市公司重要公告

• 三特索道：上半年扭亏为盈，净利润同比增长157.88%。
• 张家界：亏损缩窄，营业收入同比增长226.68%。
• 金陵饭店：净利润增长5250.18%，营业收入增长25.5%。
• 岭南控股：亏损缩窄，营业收入同比减少9.67%。
• 全通教育、科德教育、国新文化、中公教育、文化长城：教育行业上市公司上半年业绩表现不一，部分企业亏损缩小，部分则扩大。

4. 投资建议

• 旅游板块：建议关注受益于旅游和商务出行恢复的酒店龙头；受益于旅游活动恢复的景区龙头；积极转型且与免税合作的旅行社；以及受益于消费回流和免税新政的免税板块。
• 教育板块：受“双减”政策影响，K12校外培训面临政策风险，建议关注政策支持的职业教育龙头。

5. 风险提示

• 自然灾害和安全事故风险：游客流动性高，易受突发事件影响。
• 政策风险：包括免税政策调整、签证政策变化等，可能影响行业预期。
• 投资并购整合风险：行业并购频繁，整合难度增加，可能带来管理与运营风险。

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

附注

• 报告数据来源为Wind和万联证券研究所。
• 投资建议基于行业趋势和公司基本面，需结合个人投资情况综合判断。
• 本报告仅用于参考，不构成投资决策依据。