20171129-中国银行-宏观观察_全球货币政策转向的评判标准_表现和外溢影响_8页_549kb

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核心内容概述

本报告主要分析了2017年全球主要央行货币政策转向的背景、评判标准、具体表现及对全球经济和金融市场的外溢影响。内容涵盖美联储、欧洲央行、英国央行、加拿大央行和日本央行的货币政策阶段与进展，并探讨了各国经济复苏差异对政策节奏的影响，以及货币政策转向可能带来的利弊。

全球货币政策转向的评判标准、表现和外溢影响

一、拐点来到：主要央行货币政策同频共振

主要发达经济体货币政策正常化分为三个阶段：退出量化宽松、加息、缩表。当前，各国处于不同阶段，整体趋势为收紧。

• 美联储：处于第三阶段（缩表），已从2017年10月开始缩减资产负债表，预计2018年缩减4200亿美元，之后每年缩减6000亿美元。
• 英国央行：处于第二阶段（加息），2017年11月首次加息，为应对高通胀，但预计加息幅度有限。
• 加拿大央行：处于第二阶段（加息），2017年7月和9月已分别加息25个基点，基准利率升至1%。
• 欧洲央行：处于第一阶段（缩减资产购买），将每月购债规模从600亿欧元降至300亿欧元，至少持续至2018年9月。
• 日本央行：处于拐点前的预期阶段，虽仍维持量化宽松，但购债步伐放缓，逐步向正常化过渡。

二、经济复苏力度不同决定各国货币政策正常化节奏存在差异

影响因素

• 经济增长、通胀、就业、金融稳定等指标是判断货币政策拐点的重要依据。
• 全球经济在2016年下半年开始回暖，2017年实体经济指标（如工业生产、贸易、PMI等）显著改善，通缩风险解除。

各国情况

• 美国：经济复苏稳固，核心PCE数据回升，就业稳定，家庭支出和企业投资增长，支持继续加息和缩表。
• 英国：通胀率高企（达3%，创5年新高），但经济增速平淡，央行预计加息将“浅尝辄止”。
• 欧元区与日本：刚刚走出经济困境，通胀未达目标，货币政策紧缩将较为谨慎，不排除再次宽松的可能。

三、全球货币政策转向的外溢影响

（一）对发达经济体自身影响利弊皆有

• 正面影响：降低系统性金融风险，为未来政策操作预留空间。
• 负面影响：居民消费意愿可能下降，企业投资和信贷受限，经济增长放缓，失业率上升，可能形成负反馈。

（二）对全球外溢影响有限

• 汇率波动：新兴经济体货币受美元影响较大，但美元涨幅有限，非美货币走强对新兴市场冲击不大。
• 大宗商品价格：更多受经济基本面影响，货币政策紧缩对价格影响有限。
• 资本流动：短期内可能有资本回流发达经济体，但中长期看，新兴经济体经济增速和结构性改革将吸引外资持续流入。

关键信息汇总

结论

2017年全球主要央行货币政策正逐步转向正常化，各国根据自身经济复苏情况采取不同节奏。尽管政策转向可能对发达经济体自身带来一定冲击，但其外溢影响总体有限。未来，随着全球经济持续复苏，货币政策将更加稳健和可预测，避免对金融市场造成过大波动。