2021-08-24-中国银行-_人民币国际化观察_2021年第16期_欧洲央行通胀目标调整与货币政策走向_12页_630kb

欧洲央行货币政策调整总结

2021年7月，欧洲央行调整货币政策框架，重设通胀目标为对称性“2%”，更新前瞻性指引，引发广泛关注。此次调整的背景包括：疫情后经济反弹但基础不稳固，劳动力市场修复缓慢；市场担忧情绪升温，尤其是美联储Taper预期升温；以及吸取历史过早收紧货币政策导致危机的经验教训。

主要调整内容：

1. 通胀目标改为对称型“2%”，区别于此前“低于但接近2%”的非对称目标。允许通胀在短期内高于或低于目标水平，增强货币政策灵活性。
2. 维持利率和资产购买计划不变。继续持有PEPP额度，未调整主要利率或购债规模，强调政策转向需谨慎。
3. 与美联储对比：
   • 目标技术差异：欧洲央行采用对称目标，美联储为平均通胀目标，后者容忍度更高。
   • 通胀成因不同：欧洲通胀反弹主要由疫情后需求反弹、能源价格上涨等暂时性因素驱动，核心通胀表现疲软；美国通胀更为全面且耐久。
   • 政策转向节奏：欧洲央行将继续宽松，因疫情反复和内部复苏分化；美联储预计将于2021年底或2022年初启动缩减QE，加息可能在2023年前。

全球影响：

1. 欧美货币政策分化：美欧利差走扩导致美元走强、欧元汇率回调。欧洲央行成为新兴市场融资的重要来源，抵消部分美联储货币政策转向的溢出效应。
2. 政策框架演变：欧洲央行引领通胀目标调整，并考虑将业主住房成本纳入通胀指标；同时强调气候变化等绿色议题对货币政策的影响。

未来展望：

• 欧洲央行货币政策正常化将慢于美联储，主要受限于疫情、复苏分化及金融稳定风险。
• 全球货币政策转向仍将带来金融市场波动，需关注资产价格泡沫风险及国际资金流向调整。

关键数据与表征：

• 截至2021年8月，欧洲央行资产规模8.2万亿欧元，较疫情前扩张约1倍。
• 欧元区HICP在2021年第二季度触及2%，但核心通胀表现疲弱，依然预期通胀难以持续维持高位。

总结：欧洲央行此次调整是应对疫情后经济复苏与通胀波动的战略回应，强调政策灵活性和金融稳定，相较美联储更为谨慎，其政策转向节奏和宽松程度仍大于美联储，对全球流动性格局和金融稳定性或有持续影响。