20171129-浙商证券-寿仙谷-603896.SH-寿仙谷深度报告_高标准的研发型中药饮片企业_18页_1mb

寿仙谷（603896）深度报告总结

核心内容

寿仙谷药业是一家位于浙江省武义县的百年中华老字号企业，专注于灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售。公司以现代高新技术结合传统工艺，打造有机国药品牌，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 行业前景广阔：中药饮片行业持续增长，行业格局正在发生积极变化，政策利好推动市场扩容。
• 研发实力强：公司拥有领先的技术和专利，特别是在灵芝孢子粉破壁技术和铁皮石斛育种技术方面，为产品质量和市场竞争力提供了保障。
• 全产业链布局：公司构建了从育种、种植、加工到销售的全产业链模式，确保产品质量和供应稳定性。
• 产品优势明显：灵芝孢子粉（破壁）和铁皮枫斗颗粒是公司的核心产品，具有较高的市场认可度和消费群体。
• 盈利能力强：公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，盈利能力持续提升。

关键信息

产品及市场

• 主要产品包括灵芝孢子粉（破壁）、铁皮枫斗颗粒、铁皮枫斗灵芝浸膏、鲜铁皮石斛及西红花等。
• 灵芝孢子粉（破壁）是公司最具市场优势的产品，日服用金额为30元，低于虫草、燕窝等高档滋补品。
• 铁皮石斛具有高免疫力、抗氧化、降血糖等功效，公司拥有“仙斛1号”、“仙斛2号”、“仙斛3号”等优良品种。

技术优势

• 公司拥有四项核心技术，七项国家发明专利，建立了“院士专家工作站”等省级研发机构。
• 灵芝孢子粉破壁技术领先，破壁后多糖和三萜含量显著提升，吸收率提高45倍。
• 铁皮石斛种植采用仿野生有机栽培模式，结合GAP和有机认证，确保原料质量。

生产与销售

• 公司在白姆乡和俞源乡建立了1300多亩中药材标准化种植基地，采用自产和外购相结合的原料供应模式。
• 销售模式以经销为主，同时发展直销渠道，设立直营店并与大型商超合作。
• 销售区域主要集中于浙江，未来计划向华中、西南、西北等地区拓展。

盈利预测

• 2017-2019年，公司EPS预计分别为0.67元/股、0.79元/股、0.93元/股，同比增长分别为15.79%、17.09%、17.83%。
• 预计2017-2019年公司营收分别为3.65亿元、4.25亿元、4.96亿元，净利润分别为0.94亿元、1.10亿元、1.29亿元。

风险提示

• 原料种植过程中可能遭遇自然灾害导致减产。
• 国家对中药质量监管力度不足，可能影响公司产品的竞争力。
• 终端销售拓展不及预期的风险。

财务摘要

投资评级

• 评级：增持
• 当前价格：￥50.44
• 股票投资评级说明：
  • 买入：相对于沪深300指数涨幅+20%以上
  • 增持：相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%
  • 中性：相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%
  • 减持：相对于沪深300指数涨幅-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅+10%以上
• 中性：行业指数涨幅-10%~+10%
• 看淡：行业指数涨幅-10%以下

总结

寿仙谷凭借其在研发、生产、销售方面的综合优势，已成为中药饮片行业中的领先企业。公司通过全产业链布局和高品质产品，有望在未来中药饮片行业高质量增长中受益。尽管存在一定的风险，但其技术实力和市场潜力使其具有良好的投资前景。