> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国医药行业分析总结 ## 核心内容 中国医药行业近期出现回调，但被视作底部机会。分析指出，该行业长期趋势向好，特别是创新药和医疗器械出海，带动价值重估。短期回调主要受资金面、政策面和地缘政治因素影响。 ## 主要观点 - **行业趋势**：中国医药行业的创新药及医疗器械出海趋势不变，将继续推动行业价值重估。 - **资金面影响**：近期资金更倾向于流入半导体及AI相关板块，导致医药板块受到资金流出影响。 - **政策面影响**：6月初卫健委等14部委发布《2026年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，5月药监局等七部门发布《医药代表管理办法》，8月1日起施行。尽管引发市场担忧，但政策对创新药的支持不变，且营销规范有助于提升有临床价值产品的商业化效率。 - **地缘政治影响**：美国提出《Biotech Investment National Security Act (BINSA)》草案，但预计其实际影响有限，因其可能限制范围，且中国药企可通过海外临床研究规避部分影响。 - **产业资本行动**：港股医药板块回购金额达56.9亿港元，多家医药公司发布回购计划，大股东增持活跃，释放底部信号。 ## 关键信息 ### 估值表摘要 | 公司名称 | 股份代码 | 评级 | 市值 (百万美元) | 目标价 (LC) | 上行/下行空间 | FY26E P/E | FY27E P/E | FY26E P/B | FY27E P/B | FY26E ROE | FY27E ROE | |------------|----------|------|------------------|-------------|----------------|-----------|-----------|-----------|-----------|------------|------------| | 翰森制药 | 3692 HK | 买入 | 22,856.5 | 46.41 | 57% | 26.8 | 25.2 | 4.0 | 3.6 | 0.2 | 0.2 | | 信达生物 | 1801 HK | 买入 | 16,684.6 | 113.86 | 51% | 53.3 | 33.0 | 5.1 | 4.3 | 0.1 | 0.1 | | 三生制药 | 1530 HK | 买入 | 5,211.2 | 34.87 | 117% | 18.6 | 21.8 | 1.1 | 1.1 | 0.1 | 0.1 | | 加科思 | 1167 HK | 买入 | 448.6 | 10.34 | 133% | 6.2 | 18.5 | 2.4 | 2.1 | 0.5 | 0.1 | ### 重点推荐公司 - **港股**：翰森制药（3692 HK）、信达生物（1801 HK）、三生制药（1530 HK）、加科思（1167 HK）、药明合联（2268 HK） - **美股**：辉瑞（PFE US） ### 大股东增持情况 - 京东健康：刘强东增持64,215,503股，占比2.000% - 中国生物制药：谢氏家族增持12,244,000股，金额68,797,790.40港元 - 固生堂：涂志亮增持505,200股，金额15,081,433.34港元 - 海吉亚医疗：朱义文增持3,548,000股，金额41,762,376.12港元 - 石药集团：Cai DongChen增持109,402,000股，金额841,867,060港元 - 云顶新耀：康桥资本及董事增持5,163,000股，金额172,500,000港元 - 其他公司如康方生物、君实生物、基石药业等也均有不同程度的增持。 ### 市场表现 - **MSCI 中国医疗保健指数**：2026年初至今累计下跌11.4%，但跑赢MSCI中国指数0.2%。 - **H/A股价差**：部分公司如康希诺、昭衍新药、泰格医药等存在显著的H股与A股价差，反映市场预期差异。 ## 行业投资评级 - **优于大市**：医药行业未来12个月预期表现跑赢大市指标。 - **买入**：翰森制药、信达生物、三生制药、加科思、药明合联、辉瑞等被重点推荐。 ## 风险提示与免责声明 - 本报告不构成投资建议，投资者需自行评估。 - 报告数据可能不准确或不完整，不承诺变更通知。 - 招银国际环球市场可能持有报告中提及公司证券，存在利益冲突。 - 报告仅限特定投资者使用，未经授权不得分发或复制。 ## 总结 中国医药行业在短期内受到资金面、政策面和地缘政治因素影响，但长期仍具备增长潜力。创新药和医疗器械出海趋势持续，政策环境支持创新，产业资本积极回购与增持释放底部信号。尽管存在部分监管不确定性，但对行业基本面影响有限。当前估值水平可能提供投资机会，重点推荐翰森制药、信达生物、三生制药、加科思、药明合联及辉瑞等公司。投资者应谨慎评估市场风险并咨询专业顾问。