20260623-华源证券-医药行业周报_MASH无创检测迎来放量拐点_继续推荐福瑞医科_16页_1mb

2026年6月23日医药行业周报总结

核心内容

2026年6月医药行业整体表现震荡企稳，医药指数周跌幅为0.99%，相对沪深300指数的超额收益为-4.42pct。我们认为医药行业在科技创新与业绩修复双重驱动下，有望持续好转。本周建议关注组合包括：石药集团、药明康德、药康生物、海泰新光、福瑞医科。6月建议关注组合包括：康方生物、三生制药、君实生物、信达生物、热景生物、泰格医药、药康生物、健民集团、福瑞医科、海泰新光。

主要观点

1. MASH药物商业化推动FibroScan检测需求扩容

   • 随着Resmetirom、Semaglutide等MASH药物获批，肝病诊疗模式从“被动筛查”转向“分层准入+疗效监测+长期随访”的慢病管理模式。
   • FibroScan作为无创检测工具，具备成本低、操作便捷、结果即时等优势，未来有望成为MASH治疗路径中的核心基础设施。
   • VCTE-LSM获FDA受理DDT资格认定申请，有望成为新药研发的替代终点，提升检测工具的临床和监管价值。

2. 行业景气度回升与结构性机会

   • 创新药板块在2025年迎来BD出海高潮，2026年有望延续强劲表现，相关产业链如早研、科研上游亦将受益。
   • 医疗器械板块受AI大科技浪潮推动，跨界发展机会增多，建议关注海泰新光、威高血净、美好医疗、奕瑞科技、森松国际等。
   • 估值低位的资产如麻药、血制品、中药等具备投资价值，可关注恩华药业、国药股份、派林生物、天坛生物、博雅生物、健民集团、马应龙、昆药集团等。

3. 福瑞医科作为无创肝病检测龙头，持续受益MASH行业扩容

   • 福瑞医科控股子公司Echosens依托FibroScan技术，与全球三大MASH药企（诺和诺德、礼来、勃林格殷格翰）建立全链条合作，技术壁垒高。
   • 公司采用“设备销售+按次收费+租赁”多元模式，2025年实现收入11.34亿元，净利润2.5亿元，同比增长显著。
   • FibroScan®设备已累计装机1691台，未来有望受益于MASH诊疗模式的转变和检测需求的持续增长。

关键信息

• MASH诊疗模式转变：从“无药可治的被动筛查”转向“有药可及、分层准入、疗效监测、长期随访”的慢病管理模式。
• 监管催化：VCTE-LSM成为首个获FDA受理DDT资格认定的无创纤维化标志物，有望成为MASH药物研发的替代终点。
• 指南支持：AASLD指南明确将VCTE-LSM作为瑞司美替罗和司美格鲁肽的处方依据，提升检测工具的临床地位。
• 支付端利好：诺和诺德推出NovoDETECT®检测补贴，降低商保患者检测门槛，推动FibroScan检测需求释放。
• 福瑞医科业务增长：2025年医疗器械业务收入11.34亿元，净利润2.5亿元，同比增长显著。
• 行业估值修复：医药板块整体PE估值为29.95X，处于历史相对低位，建议关注估值较低的资产。

分析建议

• 创新药及产业链：关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、康方生物、翰森制药、中国生物制药、三生制药、信达生物、热景生物、泰格医药等。
• AI医疗与脑机接口：建议关注美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、可孚医疗、美年健康、安必平、金域医学、医脉通、京东健康、阿里健康等。
• 出海机会：微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等企业具备较强出海能力。
• 国产替代：开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等公司有望受益于国产替代趋势。
• 老龄化与院外消费：昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂、马应龙、羚锐制药、盘龙药业等公司值得关注。

风险提示

1. 行业竞争加剧风险；
2. 政策变化风险，如医保控费、带量采购等；
3. 行业需求不及预期风险。

附录

• 本周涨幅前列的个股包括：海辰药业、康惠股份、富祥股份、九安医疗、宝莱特；
• 本周跌幅前列的个股包括：常山药业、珍宝岛、东亚药业、冀衡医药、景峰医药；
• 医药板块整体估值处于历史低位，建议关注业绩与估值修复机会。