20181028-安信证券-华宇软件-300271.SZ-主要经营指标较上半年实现改善_4页_343kb

报告摘要

华宇软件（300271.SZ）于2018年10月28日发布了2018年三季报，报告指出公司在前三季度的业绩表现较为稳健，主要经营指标较上半年有所改善，且非公开发行事项正在稳步推进。

业绩表现：公司前三季度实现收入16.01亿元（+19.53%），归母净利润3.06亿元（+35.25%），扣非净利润2.67亿元（+21.21%）。第三季度单季度收入6.05亿元（+23.00%），归母净利润9050万元（+30.19%），扣非净利润8498万元（+32.26%），业绩符合预期。
财务指标改善：第三季度经营性现金流为-2063万元，优于去年同期且较上半年有显著改善。公司成本与费用控制基本合理，毛利率较去年同期下降1.43个百分点，但销售费用率上升1.87个百分点，管理费用率下降2.61个百分点。
三季度表现优于上半年：公司三季度的收入、利润和现金流等核心财务指标增速加快，质量提升，主要归因于法律科技业务订单确认节奏恢复正常。
非公开发行进展：公司非公开发行事项已获证监会受理，规模为10.55亿元，目前稳步推进。
投资建议：预计2018-2019年每股收益分别为0.63元和0.80元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为17元。
风险提示：包括非公开发行审核风险以及并购整合风险。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	1820.1	2338.1	2869.4	3457.0	4054.0
净利润（百万元）	271.7	381.2	477.2	605.8	744.9
每股收益（元）	0.36	0.50	0.63	0.80	0.99
每股净资产（元）	2.38	4.90	5.76	6.44	7.27
市盈率（倍）	35.3	25.2	20.1	15.8	12.9
市净率（倍）	5.3	2.6	2.2	2.0	1.7
净利润率	14.9%	16.3%	16.6%	17.5%	18.4%
ROE（%）	15.1%	10.3%	11.0%	12.5%	13.5%
ROIC（%）	29.7%	38.0%	16.6%	21.6%	26.6%

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	34.7%	28.5%	22.7%	20.5%	17.3%
营业利润增长率	24.6%	83.2%	9.3%	23.9%	20.2%
净利润增长率	30.3%	40.3%	25.2%	27.0%	23.0%
EBITDA增长率	37.6%	31.8%	32.2%	18.5%	16.6%
净资产增长率	19.0%	104.0%	16.9%	11.5%	12.6%
毛利率	39.4%	40.6%	42.1%	42.4%	42.8%
营业利润率	12.7%	18.1%	16.1%	16.5%	16.9%
净利润率	14.9%	16.3%	16.6%	17.5%	18.4%
ROE（%）	15.1%	10.3%	11.0%	12.5%	13.5%
ROIC（%）	29.7%	38.0%	16.6%	21.6%	26.6%
销售费用率（%）	6.1%	5.6%	5.6%	5.6%	5.6%
管理费用率（%）	19.8%	19.5%	19.6%	19.6%	19.6%
财务费用率（%）	-0.3%	-0.3%	-0.5%	-0.6%	-0.6%
三费/营业收入（%）	25.6%	24.8%	24.7%	24.6%	24.6%
资产负债率（%）	35.8%	26.5%	29.3%	25.9%	29.5%
流动比率	2.01	2.04	2.26	2.70	2.58
速动比率	1.55	1.65	1.77	2.30	2.10
利息保障倍数	-47.89	-41.88	-33.09	-26.63	-25.16
DPS（元）	0.04	0.05	0.09	0.12	0.15
分红比率（%）	11.9%	10.0%	15.0%	15.0%	15.0%
股息收益率（%）	0.3%	0.4%	0.7%	0.9%	1.2%

投资评级：买入-A，预计2018-2019年每股收益分别为0.63元和0.80元，6个月目标价17元。
估值指标：
- PE：20.1（2018E）、15.8（2019E）、12.9（2020E）
- PB：2.2（2018E）、2.0（2019E）、1.7（2020E）
- P/S：3.3（2018E）、2.8（2019E）、2.4（2020E）
- EV/EBITDA：13.6（2018E）、10.6（2019E）、8.2（2020E）

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

胡又文、徐文杰分析师声明，他们具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论有合理依据。

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