20181028-财通证券-华宇软件-300271.SZ-Q3业绩符合预期_控费能力明显增强_3页_726kb

华宇软件（300271）投资分析总结

核心内容概览

本报告对华宇软件（300271）的财务表现、业务布局、投资评级及估值进行了分析。报告维持“增持”投资评级，目标价为15.2元，认为公司在法律信息化、食品安全及教育信息化等领域具有竞争优势，同时通过技术创新和业务拓展实现稳健增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度业绩：公司实现营业收入16.01亿元，同比增长19.53%；归母净利润3.06亿元，同比增长35.25%。
• 盈利驱动因素：
  • 软件增值退税收益达0.76亿元，同比增长39.58%；
  • 对捷视飞通的投资收益达0.36亿元，同比增长1526.8%。
• 扣非净利润：2.67亿元，同比增长21.21%。

2. 业务布局

• 重点布局三大领域：法检服务、食品安全、教育信息化。
• 技术驱动：积极应用大数据、人工智能、自主可控等新技术，推动业务闭环。
• 产品落地：智慧法院“睿审”系统已在北京高院成功实施，智慧检务“晓督”系列产品在贵州、浙江、北京等地落地。
• 2C端业务：元典律师平台覆盖超过一万个法律团队，占行业高频执业律师人数的三分之一。

3. 投资与合作

• 与腾讯等互联网巨头合作加深，为公司提供底层技术支持，推动人工智能产品迭代和法律服务领域应用推广。

关键财务指标

1. 财务数据摘要

2. 盈利能力

• 净利润率：从14.9%提升至17.0%。
• 毛利率：持续稳定在40%以上，2018年为41.0%。
• ROE：从15.1%提升至14.3%。
• ROIC：从31.3%下降至19.9%，但预计未来三年将逐步回升。

3. 费用控制

• 管理费用率：从19.8%下降至17.3%，控费能力显著增强。
• 三费/营业收入：从25.6%降至22.5%。

4. 运营效率

• 流动资产周转天数：从361天增加至401天。
• 固定资产周转天数：从29天增加至40天。
• 存货周转天数：从83天下降至67天。

5. 偿债能力

• 资产负债率：从35.8%下降至26.7%，但2019年预计回升至33.7%。
• 流动比率：从2.01提升至2.49，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.55提升至2.07，流动资产覆盖短期负债能力增强。

6. 现金流

• 经营活动现金流：从237百万提升至986百万，现金流持续改善。
• 投资活动现金流：持续为负，但规模有所下降。
• 融资活动现金流：波动较大，2017年为正，2018年后有所下降。

投资建议与评级

• 投资评级：增持（维持）。
• 目标价：15.2元。
• 盈利预测：
  • 2018年净利润4.81亿元，EPS为0.64元，PE为20.0倍；
  • 2019年净利润6.51亿元，EPS为0.86元，PE为14.7倍；
  • 2020年净利润8.17亿元，EPS为1.08元，PE为11.7倍。

风险提示

1. 法律信息化业务低于预期；
2. 订单增速下滑；
3. 商誉减值风险。

估值分析

• PE：持续下降，从35.3倍降至11.7倍，显示估值逐步压缩；
• PB：从5.3倍降至1.7倍，反映资产价值逐步体现；
• P/S：从5.3倍降至2.0倍，市销率持续下降；
• EV/EBITDA：从22.8倍降至6.2倍，估值进一步压缩。

分析师与联系信息

• 分析师：赵成（SAC证书编号：S0160517070001）
• 联系人：蒋领
• 邮箱：zhaoc@ctsec.com、jiangling@ctsec.com
• 电话：021-6859

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