20201023-东吴证券-天孚通信-300394.SZ-行业景气高_新产品导入顺利_三季度业绩大超预期_7页_543kb

报告摘要

天孚通信在2020年三季度业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，显示出公司良好的经营状况与市场竞争力。公司作为国内唯一的光模块上游“一站式”解决方案提供商，持续受益于5G网络和数据中心建设的加速推进，同时通过技术创新和研发投入，不断巩固自身在光通信元器件领域的领先地位。

业绩表现超预期：
2020年前三季度公司实现营业收入6.57亿元，同比增长71.24%；归母净利润2.14亿元，同比增长69.90%。其中，2020年Q3单季度实现营业收入2.64亿元，同比增长96.20%，归母净利润0.88亿元，同比增长80.43%，环比增长10.56%，业绩增长势头强劲。
盈利能力提升：
公司毛利率稳步上升，2020年前三季度达到52.77%，较上半年提升1.14个百分点；销售净利率为33.05%，较上半年提升0.54个百分点，显示公司盈利能力增强。
现金流显著改善：
Q3经营活动产生的现金净流量回升明显，销售现金占收比达33.70%，较Q2大幅提升，回款能力显著改善，经营现金流趋势向好。
研发投入持续加大：
2020年Q3研发费用达1939万元，同比增长36.39%，公司持续加大高速光引擎和配套产品的开发，为下游客户提供整体解决方案，同时前瞻布局硅光技术，增强核心竞争力。
产能提升与存货增长：
公司存货储备增加至1.66亿元，环比上升26.75%，主要由于产能扩大和子公司纳入合并范围，反映出公司对下半年业绩增长的信心。
盈利预测与估值：
预计2020-2022年营业收入分别为7.53亿元、10.17亿元和13.70亿元，归母净利润分别为2.42亿元、3.09亿元和4.11亿元，EPS分别为1.22元、1.55元和2.07元，对应PE分别为46X、36X和27X，维持“买入”评级。

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	523	753	1,017	1,370
同比增长率(%)	18.1%	44.1%	35.0%	34.7%
归母净利润（百万元）	167	242	309	411
同比增长率(%)	22.9%	45.3%	27.5%	33.1%
每股收益(元/股)	0.84	1.22	1.55	2.07
P/E(倍)	66.22	45.50	35.68	26.80

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
每股净资产(元)	5.88	6.70	7.90	9.61
资产负债率(%)	12.9%	12.1%	14.7%	13.7%
ROIC(%)	13.9%	17.8%	19.3%	21.1%
ROE(%)	14.3%	18.2%	19.7%	21.5%
P/B(倍)	9.43	8.28	7.02	5.77
EV/EBITDA(倍)	49.92	36.06	27.87	20.93