20181010-天风证券-天孚通信-300394.SZ-新产品推进顺利_受益人民币贬值_业绩持续向好_3页_426kb
报告摘要
天孚通信（300394）总结
核心内容概述
天孚通信在2018年前三季度业绩持续向好，预计归母净利润为0.89-0.93亿元，同比增长6.0%-10.8%。其中，三季度单季盈利0.35-0.39亿元，同比增长50.2%-67.4%。公司业绩的改善主要得益于新产品线建设的顺利推进以及人民币贬值带来的正向汇兑收益。
主要观点
- 新产品推进顺利：公司新产品逐步实现收入贡献，快速覆盖前期设备投入折旧，开始实现利润增长。
- 业务拓展与布局：公司围绕高端无源器件主业，积极布局高速OSA光器件以及100G TOSA/BOSA OEM项目，推出隔离器、高密度线缆连接器，并配合大客户推出Mux/Demux及BOX封装平台。
- 海外收入占比提升：公司港澳台及海外收入占比约30%，未来有望进一步提升，受益人民币贬值，带来汇兑收益。
- 产能释放与规模效应：公司定增已完成，资金到位后“高速光器件”募投项目产能有望逐步释放，推动营收和利润增长。
- 下游需求旺盛：公司产品为5G电信光模块、数据中心光模块等提供上游组件，受益于下游需求增长，公司各产品条线营收有望持续快速增长。
- 盈利改善预期：随着产能利用率提升，公司成本和费用有望进一步摊薄，盈利能力持续改善。
关键信息
业绩表现
- 2018年前三季度预计归母净利润0.89-0.93亿元，同比增长6.0%-10.8%。
- 2018年三季度单季盈利0.35-0.39亿元，同比增长50.2%-67.4%。
- 2018年净利润预测为1.2亿元，对应18年市盈率32倍，维持“持有”评级。
财务预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 310.05 | 30.80% | 121.58 | 17.73% | 0.61 | 31.49 |
| 2017 | 337.99 | 9.01% | 111.23 | -8.51% | 0.56 | 34.42 |
| 2018E | 423.00 | 25.15% | 120.57 | 8.39% | 0.61 | 31.75 |
| 2019E | 531.15 | 25.57% | 151.51 | 25.67% | 0.77 | 25.27 |
| 2020E | 823.91 | 55.12% | 202.51 | 33.66% | 1.02 | 18.90 |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 61.74% | 55.53% | 51.19% | 49.78% | 45.89% |
| 净利率 | 39.21% | 32.91% | 28.50% | 28.53% | 24.58% |
| ROE | 16.06% | 13.75% | 11.32% | 13.11% | 15.85% |
| ROIC | 21.81% | 20.85% | 25.48% | 19.57% | 21.37% |
| 市盈率 | 31.49 | 34.42 | 31.75 | 25.27 | 18.90 |
| 市净率 | 5.06 | 4.73 | 3.59 | 3.31 | 3.00 |
| EV/EBITDA | 38.94 | 26.50 | 19.91 | 16.17 | 12.98 |
投资建议
- 投资评级：持有（维持评级）。
- 目标价格：未明确。
- 风险提示：价格竞争超预期、运营商集采低预期、汇率波动、贸易战风险。
未来展望
公司未来有望进入收入和利润同步快速增长期，主要受益于新产品产能释放、海外收入占比提升、人民币贬值带来的正向汇兑收益，以及定增项目资金到位后产能逐步落地。随着5G和数据中心等下游需求的增长，公司产品有望持续获得市场认可，进一步推动业绩增长。
作者信息
- 分析师：唐海清
- SAC执业证书编号：S1110517030002
- 邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
- 联系人：姜佳汛
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