20260317-华西证券-【华西轻工&美护】1-2月社零+2.8%,消费开年温和复苏_5页_1mb

【华西轻工&美护】1-2月社零数据总结

核心内容概述

2026年1-2月，中国社会消费品零售总额累计同比增长 2.8%，略高于市场预期（Wind一致预期为 2.7%）。消费市场呈现出温和复苏态势，部分细分行业表现优于整体。其中，家具类、文化办公用品类、化妆品类和金银珠宝类零售额增速分别为 8.8%、5.8%、4.5% 和 13.0%，显示结构性回暖。

主要观点

家居行业：结构性回暖，政策支持显著

• 地产端：1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积和住宅开发投资完成额同比分别下降 23.3%、26.9%、15.9% 和 10.7%，但销售面积降幅环比有所好转。
• 价格端：2月百城二手房挂牌均价同比下跌 10.9%，环比下降 1.23%，显示价格下行压力有所缓解。
• 政策影响：以旧换新补贴政策持续实施，激活了刚需客群的家居消费需求。
• 趋势判断：随着地产政策持续落地和消费刺激政策的推进，家居行业整体韧性有望进一步增强，尤其在软体家居领域，具备品牌优势和产品创新的企业将更具增长弹性。

化妆品行业：短期承压，长期乐观

• 零售额表现：1-2月化妆品零售额为 753亿元，累计同比增长 4.5%。
• 线上表现：线上护肤GMV同比下降 2.15%，其中2月受春节错期、物流延迟及38活动预热影响，降幅扩大至 15.06%。
• 长期趋势：消费升级趋势延续，国货品牌凭借研发创新、成分升级和东方文化特色，竞争力不断提升。行业库存和渠道结构优化，叠加618大促，将推动消费集中释放，复苏动能增强。

金银珠宝行业：销量承压，高端与年轻化品牌更具韧性

• 零售额表现：1-2月金银珠宝零售额为 837亿元，累计同比增长 13.0%。
• 金价影响：平均沪金价同比上涨 65.8%，但终端销量仍受压制。
• 增长动力：经济温和复苏、消费信心回暖，叠加婚嫁刚需和悦己需求，行业整体保持较强韧性。高端品牌和年轻化品牌在市场中更具增长潜力。

关键信息

• 社零总额：1-2月累计同比增长 2.8%，高于预期。
• 结构性回暖：家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝等细分行业增速高于整体。
• 地产数据：住宅销售面积同比降幅收窄，新开工和竣工面积降幅较大，但市场预期有所修复。
• 政策支持：以旧换新补贴政策、消费刺激政策及地产政策持续落地，为行业提供支撑。
• 线上消费：线上零售额同比增长 9.2%，但护肤类商品在2月受节日因素影响承压。

投资建议

• 家居行业：关注具备强渠道能力和多品类布局的龙头公司，如 欧派家居、顾家家居；以及主营软体家居、产品创新能力强的 慕思股份。
• 文化办公用品：关注 晨光股份（渠道建设完备，新零售业务快速发展）和 齐心集团（办公集采业务稳健恢复，MRO业务渗透率提升）。
• 化妆品行业：关注 毛戈平、林清轩（品牌势能强劲，东方文化特色突出）和 敷尔佳、登康口腔、水羊股份（边际改善趋势明确）。
• 黄金珠宝行业：关注 老铺黄金（高品牌溢价能力和差异化定价模式）。

风险提示

1. 原材料价格大幅波动
2. 经济恢复不及预期
3. 市场竞争加剧

团队成员

• 徐林锋：华西证券轻工行业首席分析师，13年从业经验，曾就职于中金公司、方正证券，所在团队曾获2015年新财富第5名。
• 吴菲菲：轻工团队成员，2024年加入华西证券，曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。
• 杜磊：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，曾就职于东北证券。

评级说明

华西证券研究所信息

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• 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html
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