> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【华西轻工&美护】1-2月社零数据总结 ## 核心内容概述 2026年1-2月，中国社会消费品零售总额累计同比增长 **2.8%**，略高于市场预期（Wind一致预期为 **2.7%**）。消费市场呈现出温和复苏态势，部分细分行业表现优于整体。其中，**家具类**、**文化办公用品类**、**化妆品类**和**金银珠宝类**零售额增速分别为 **8.8%**、**5.8%**、**4.5%** 和 **13.0%**，显示结构性回暖。 ## 主要观点 ### 家居行业：结构性回暖，政策支持显著 - **地产端**：1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积和住宅开发投资完成额同比分别下降 **23.3%**、**26.9%**、**15.9%** 和 **10.7%**，但销售面积降幅环比有所好转。 - **价格端**：2月百城二手房挂牌均价同比下跌 **10.9%**，环比下降 **1.23%**，显示价格下行压力有所缓解。 - **政策影响**：以旧换新补贴政策持续实施，激活了刚需客群的家居消费需求。 - **趋势判断**：随着地产政策持续落地和消费刺激政策的推进，家居行业整体韧性有望进一步增强，尤其在**软体家居**领域，具备品牌优势和产品创新的企业将更具增长弹性。 ### 化妆品行业：短期承压，长期乐观 - **零售额表现**：1-2月化妆品零售额为 **753亿元**，累计同比增长 **4.5%**。 - **线上表现**：线上护肤GMV同比下降 **2.15%**，其中2月受春节错期、物流延迟及38活动预热影响，降幅扩大至 **15.06%**。 - **长期趋势**：消费升级趋势延续，国货品牌凭借研发创新、成分升级和东方文化特色，竞争力不断提升。行业库存和渠道结构优化，叠加618大促，将推动消费集中释放，复苏动能增强。 ### 金银珠宝行业：销量承压，高端与年轻化品牌更具韧性 - **零售额表现**：1-2月金银珠宝零售额为 **837亿元**，累计同比增长 **13.0%**。 - **金价影响**：平均沪金价同比上涨 **65.8%**，但终端销量仍受压制。 - **增长动力**：经济温和复苏、消费信心回暖，叠加婚嫁刚需和悦己需求，行业整体保持较强韧性。**高端品牌**和**年轻化品牌**在市场中更具增长潜力。 ## 关键信息 - **社零总额**：1-2月累计同比增长 **2.8%**，高于预期。 - **结构性回暖**：家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝等细分行业增速高于整体。 - **地产数据**：住宅销售面积同比降幅收窄，新开工和竣工面积降幅较大，但市场预期有所修复。 - **政策支持**：以旧换新补贴政策、消费刺激政策及地产政策持续落地，为行业提供支撑。 - **线上消费**：线上零售额同比增长 **9.2%**，但护肤类商品在2月受节日因素影响承压。 ## 投资建议 - **家居行业**：关注具备强渠道能力和多品类布局的龙头公司，如 **欧派家居**、**顾家家居**；以及主营软体家居、产品创新能力强的 **慕思股份**。 - **文化办公用品**：关注 **晨光股份**（渠道建设完备，新零售业务快速发展）和 **齐心集团**（办公集采业务稳健恢复，MRO业务渗透率提升）。 - **化妆品行业**：关注 **毛戈平**、**林清轩**（品牌势能强劲，东方文化特色突出）和 **敷尔佳**、**登康口腔**、**水羊股份**（边际改善趋势明确）。 - **黄金珠宝行业**：关注 **老铺黄金**（高品牌溢价能力和差异化定价模式）。 ## 风险提示 1. 原材料价格大幅波动 2. 经济恢复不及预期 3. 市场竞争加剧 ## 团队成员 - **徐林锋**：华西证券轻工行业首席分析师，13年从业经验，曾就职于中金公司、方正证券，所在团队曾获2015年新财富第5名。 - **吴菲菲**：轻工团队成员，2024年加入华西证券，曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 - **杜磊**：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，曾就职于东北证券。 ## 评级说明 | 投资评级 | 说明 | |----------|------| | 买入 | 股价相对强于上证指数15%以上 | | 增持 | 股价相对强于上证指数5%-15%之间 | | 中性 | 股价相对上证指数-5%至5%之间 | | 减持 | 股价相对弱于上证指数5%-15%之间 | | 卖出 | 股价相对弱于上证指数15%以上 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 推荐 | 行业指数相对强于上证指数10%以上 | | 中性 | 行业指数相对上证指数-10%至10%之间 | | 回避 | 行业指数相对弱于上证指数10%以上 | ## 华西证券研究所信息 - **地址**：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 - **网址**：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html - **分析师承诺**：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正。