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商贸零售行业投资评级：强于大市维持

一、6月社零数据总结

• 总量增长不及预期：6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，低于wind一致预测的5.6%，环比下降1.6个百分点。
• 可选消费分化明显：家电、家具加速增长（家电+32%），金银珠宝、化妆品等增速下滑，主要受“618”提前消费透支和禁酒令影响。
• 必选消费降速：烟酒类同比下滑0.7%，饮料类下降4.4%，可能与禁酒令有关。

二、主要影响因素

1. 消费超额透支：5月“618”促销提前透支消费需求。
2. 禁酒令收紧餐饮：6月餐饮收入同比增0.9%，降幅收窄但仍低迷。
3. 国补与新趋势降温：家电等品类仍获政策支持，但体育用品、金银珠宝等增速下降。

三、投资建议

1. 关注两条主线：
   • 新消费趋势：黄金珠宝、潮玩、茶饮等符合个性化消费逻辑。
   • 顺周期反弹：稳经济政策或刺激饮酒后，白酒、餐饮品牌等受益。

四、风险提示

政策不及预期、企业业绩下滑、竞争加剧风险。