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商贸零售行业投资分析报告 Summary

核心观点

7 月社会消费品零售总额同比增长 3.7%，环比下降 1.1pct，虽增速放缓但仍为近三年同期新高。消费复苏过程中或有曲折，但长期看好消费趋势，建议关注双主题：“攻新消费”与“守顺周期”。

投资要点分解

1. 社零数据表现

   • 7月社零同比增3.7%，结构分化，商品优于餐饮，限额以上优于限额以下。
   • 基数与政策因素影响显著，6月禁酒令短期抑制消费，7月数据企稳。

2. 消费类型亮点

   • 必选：食品、饮料等止跌回升，与政策优化（如禁酒令缓和）有关。
   • 可选：家电家居加速，金银珠宝逐步回稳；新消费趋势如化妆品、体育用品消费活力增强。

3. 驱动利好因素

   • 家电等“以旧换新”补贴支撑高增长；
   • Z世代催生的文旅消费、茶饮、国潮等新消费赛道发展迅猛。

投资建议及关注标的

• 建议关注两大方向：

  • 攻略类：新渠道、新品类、文化出海占优，如黄金珠宝、新茶饮、潮玩等。

    • 相关标的：老铺黄金、潮宏基、蜜雪集团、茶百道、泡泡玛特等。

  • 保守类：新周期启动信号下，关注顺周期（白酒、餐饮旅游）品种：

    • 相关标的：百胜中国、海底捞；宋城演艺、祥源文旅；锦江酒店、首旅酒店等。

风险提示

• 政策不及预期、公司业绩不及预期、需求端恢复节奏未知，消费政策成效仍需观察。

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