20241022-交银国际证券-金斯瑞生物科技-01548.HK-解除合并传奇生物带来正面一次性利润影响_盈利路径进一步清晰_6页

金斯瑞生物(1548HK)报告摘要

核心事件： 2024年10月18日起，金斯瑞生物解除对传奇生物(LCBO)的全面合并关系，将其重新归类为联营公司。

操作细节与会计影响：

• 金斯瑞生物公告传奇生物修订与托管协议，决定终止授予博士称风博士的全权委托权。
• 交易完成后，金斯瑞对传奇生物的持股比例降至4756%（截至2024年9月30日数据），丧失多数股权权、否决权及单方面管理权。
• 解除合并后，公司将停止采用合并报表，转用权益法核算，基于新公平市值5.47美元/股及最终差额预计产生一次性非现金免税收益20-30亿美元。

财务预测调整：

• 2024年：
  • 收入预测由12.30亿美元下调至10.56亿美元，降幅14.2%。
  • 净利润由历史亏损的-82百万美元大幅提升至22.93亿美元。对联营公司利润贡献带来巨大正向收益（预期2024年贡献约24.56亿美元）。
  • 每股盈利从亏损0.04美元变为预期1.08美元，净利润预测上调幅度巨大。
• 2025-2026年：
  • 收入分别降至7.09亿、8.42亿美元（同比增速大幅放缓甚至下滑）。
  • 由于对联营公司持股比例不变，上述会计处理变化对后续年度（2025-2026年）净利润影响预计有限，小幅波动甚至可能持平。
• 维持目标价2875港元，对应潜在涨幅超过123%。

公司盈利前景：

• 随着2025-2026年非细胞业务收入增速有望回暖至20%左右，以及联营公司逻辑带来的持续利润贡献，期待金斯瑞生物从2024年起全面进入盈利区间。这将主要得益于非细胞业务（核心生命科学、CDMO蓬勃生物、工业酶制剂百斯杰）的表现和联营公司利润的释放。

股票评级： [买入]

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