20240407-国联证券-金斯瑞生物科技-01548.HK-传奇生物CARVYKTI_全球首款获批MM二线治疗的BCMA靶向疗法_3页_277kb

报告摘要

事件概述：金斯瑞子公司传奇生物宣布，CARVYKTI获得FDA批准，用于治疗既往至少接受过一线治疗且对来那度胺耐药的复发或难治性多发性骨髓瘤患者。这是全球首款获批用于MM二线治疗的BCMA靶向疗法，也是目前唯一获批用于多发性骨髓瘤二线治疗的CAR-T疗法。
市场潜力分析：
- 根据估算，2024年接受二到四线治疗的MM患者将超过30000人，是末线治疗的两倍。
- 2023年CARVYKTI在末线治疗中销售额达5亿美元，随着二到四线适应症的获批，以及与强生合作扩大产能，预计其商业化将加速增长。
盈利预测与估值：
- 收入预测：2024-2026年预计收入分别为133.1亿、203.0亿和279.2亿美元，增速分别为58.52%、52.54%和37.31%。
- 净利润预测：预计归母净利润分别为-1.48亿、0.33亿和2.26亿美元。
- 估值评级：采用分部估值法，给予2024年目标市值584亿港元，对应目标价2747港元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 临床试验不及预期。
- 新产品商业化速度低于预期。
- 行业政策波动。
- 竞争加剧。
- 汇率变化。
财务动态：
- 公司当前股价为1354港元，目标价为2747港元，市盈率为162倍，市净率为0.36倍。
- 各业务板块增长差异较大，特别是细胞疗法业务快速发展，成为业绩核心驱动力。