20240312-交银国际证券-金斯瑞生物科技-01548.HK-行业波动中2023年业绩显韧性_2024年探底回升可期_上调目标价_7页_429kb

金斯瑞生物(1548HK) 2023年业绩及2024年展望：上调目标价与盈利预测

业绩回顾

• 2023年公司收入840亿美元，同比增长342%，略低于预期；
• 经调整净亏损82亿美元，低于预期395亿；
• 毛利率488%，超预期（预期465%），主要受益于细胞治疗板块毛利率提升；
• 非细胞治疗业务实现近10%增长，表现稳健，显示行业龙头韧性。

业务板块表现

1. 生命科学服务：

   • 营收405亿美元，同比增长16%，略超预期；
   • 毛利率544%，同比下降14个百分点；
   • 预计2024年收入增长15-20%，毛利率保持55%左右。

2. 蓬勃生物：

   • 外部收入107亿美元，同比下滑11%；
   • 毛利率181%，同比下降16个百分点，主因产能利用率下降及原材料减值；
   • 预计2024年收入持平，专注订单增长准备。

3. 百斯杰：

   • 外部收入43亿美元，同比增长12%；
   • 毛利率385%，同比下降44个百分点；
   • 预计2024年收入（按固定汇率）增长20%-30%，毛利率稳定在39%左右。

细胞治疗展望

• 首次上调cilta-cel销售峰值目标至50亿美元；
• 提出2025年底扩产至万剂产能目标，比利时工厂已启动临床生产，细胞处理能力翻倍；
• CARTITUDE-5入组将于2024年上半年完成；
• 关注LB1908（靶向Claudin182）与LB2103（BCMACAR-γδT）等后续管线进展。

调整预测与目标价

• 上调2024/2025E净利润预测：2024E净亏损141亿（较此前预测减少4%）；2025E净利润174亿（较2023E预测94亿翻倍）；
• 首次引入2026年盈利预测：收入216亿美元（2023-26ECAGR37%），净利润174亿，实现四大业务板块全面盈利；
• 目标价2775港元，对应788%潜在涨幅，维持“买入”评级。

风险因素与免责声明

• 报告依法披露分析师关系及财务利益，分析师无利益冲突；
• 投资者需自行评估风险，独立决策，交银国际不保证投资建议完整性或准确性。

评级：买入
股价表现基准：恒生指数
最新市值：32,807百万港元
研报下载：彭博 BOCM / 交银国际