钢铁行业财务分析系列之十：2018年中报分析，32家上市钢企总净利同比增132％，供需紧平衡助景气度持续-20180903-广发证券-34页-4mb

钢铁行业2018年中报分析总结

核心内容概览

2018年上半年，中国32家上市钢企整体盈利能力显著改善，总归母净利润达512.20亿元，同比增长 131.89%。其中，安阳钢铁以 3562.57% 的同比增速成为盈利增长最快的企业，三钢闽光、方大特钢和华菱钢铁等企业表现突出，三钢闽光吨钢净利最高，且期间费用和吨钢折旧最低。仅抚顺特钢亏损0.70亿元，其余企业均实现盈利。

主要观点

• 行业盈利改善显著：受供需紧平衡、原材料价格涨幅低于钢材价格等因素影响，整体盈利水平维持高位。
• 需求端保持稳定：房地产高周转率对冲基建投资回落，机械行业需求增长明显，支撑钢需稳定。
• 供给端持续收缩：2018年去产能任务完成全年计划的 80%，粗钢产量再创新高，但供给仍受环保限产影响。
• 钢材价格全面上涨：主要钢材品种均价同比上涨 8.5%~22%，而原材料如铁矿石、焦炭涨幅相对较小。
• 成本与费用控制优秀：部分企业如山东钢铁、三钢闽光等在成本和费用控制方面表现优异，吨钢成本和期间费用显著下降。
• 2018年下半年展望积极：需求预期向上修复，环保限产抑制产量释放，供需紧平衡继续支撑盈利，行业整体表现有望进一步提升。

关键信息

一、中报概览

• 总净利：32家上市钢企总归母净利润达512.20亿元，同比增长 131.89%。
• 盈利分布：仅抚顺特钢亏损0.70亿元，其余31家钢企全部盈利，其中安阳钢铁增速达 3562.57%，柳钢股份、太钢不锈、新钢股份和华菱钢铁增速均在 200% 以上。
• 吨钢净利：三钢闽光、方大特钢吨钢净利超600元/吨，新钢股份吨钢净利同比增幅达 271.50%。
• 成本与费用：三钢闽光吨钢折旧及期间费用最低，山东钢铁吨钢成本同比大幅下降 17.29%，45.83% 的钢企吨钢期间费用同比下降。

二、基本面分析

1. 需求端

• 房地产：房地产开发投资累计同比增速为 9.70%，新开工面积同比增速达 11.80%，支撑钢需。
• 基建：基建投资在去杠杆背景下走弱，累计同比增速为 7.30%，但整体需求保持稳定。
• 机械：制造业投资增速上升，机械行业成为下游需求增长的主力。
• 汽车：汽车产量同比小幅增长 2.38%，但家电、汽车等终端需求对钢材产生拖累。
• 其他终端：家电、汽车等终端需求对冷轧薄板类钢材影响较大。

2. 供给端

• 去产能：2018年1-7月去产能完成全年计划的 80%，粗钢产量达 45115.70万吨，同比增长 6.00%。
• 产能利用率：行业产能利用率可能已抵达相对高位，供给收缩趋势明显。

3. 原材料价格

• 进口矿：均价同比下降 12.91%，国产铁精粉均价同比下降 6.30%。
• 焦炭：均价同比上涨 11.64%。
• 废钢：均价同比上涨 50.02%，成为影响成本的重要因素。

三、盈利分析

• 吨钢毛利：主要钢种吨钢毛利同比大幅增长，其中中板和热轧板卷增幅均超 50%，冷轧板卷增幅为 19.95%。
• 吨钢净利：三钢闽光、方大特钢、韶钢松山、太钢不锈和杭钢股份吨钢净利最高，西宁特钢、八一钢铁、河钢股份、酒钢宏兴和本钢板材吨钢净利最低。
• 成本与费用：山东钢铁吨钢成本同比下降 17.29%，三钢闽光吨钢折旧和期间费用最低，显示其成本控制能力优秀。

四、2018年下半年展望及投资建议

• 需求预期：政策边际宽松将释放基建、地产需求，制造业投资增长支撑行业需求。
• 供给端：环保压力持续，限产政策执行力度加大，供给仍处于收缩状态。
• 盈利预期：供需紧平衡将维持盈利高位，看好钢铁行业投资机会。
• 投资标的：建议关注具备区域优势、环保基础较好、业绩确定性更强的低估值企业，如三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等。

五、风险提示

• 宏观经济下滑：若经济增速大幅下滑，将影响行业需求。
• 环保限产不及预期：非采暖季限产、采暖季错峰生产及超低排放改造进展不及预期。
• 钢材与原材料价格波动：钢材与原材料价格出现大幅波动可能影响盈利能力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 分析师：李莎
• 联系人：刘洋
• 报告日期：2018-09-03