20181029-太平洋-利民股份-002734.SZ-产品价格高景气推升业绩_Q4开始进入新产能投放期_5页_661kb

利民股份（002734）总结

核心内容

利民股份（002734）是一家在材料Ⅱ行业中的上市公司，其股票当前目标价为18元，昨日收盘价为10.43元。公司近期发布2018年三季报，显示出良好的业绩增长趋势，并计划通过收购威远生化进一步扩大市场份额。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年1-9月，公司营业收入达到10.78亿元，同比增长7.94%；归属于上市公司股东的净利润为1.50亿元，同比增长34.89%；扣非净利润为1.44亿元，同比增长59.64%。
• Q3业绩爆发：Q3单季度实现收入3.66亿元，同比增长8.29%；扣非净利润0.44亿元，同比增长346.03%，主要由于去年同期新河百菌清新产能开车不顺及汇兑损益和原料价格上涨的影响。
• 预计全年净利润增长：公司预计2018年全年净利润为1.85-2.06亿元，同比增长35%-50%。

关键信息

产品与市场表现

• 百菌清：公司参股34%的新河农化拥有2万吨产能，受国外产能关停和国内环保政策影响，供需失衡导致价格大幅上涨，18年1-9月均价达5万元/吨，同比增长39%，毛利率超50%。
• 硝磺草酮：价格由去年的15万元/吨涨至目前的22.5万元/吨。
• 新产能投放：10月开始进入新产能集中投放期，包括：
  • 1万吨百菌清已于10月投产，预计11月月销量达2500吨。
  • 1万吨代森锰锌预计2018年底建成。
  • 500吨苯醚甲环唑预计2019年Q3投产。
  • 1000吨吡唑醚菌酯预计明年初开始建设。

收购计划

• 收购威远生化：公司拟以现金7.5-8亿元收购威远生化100%股权，后者是国内阿维菌素、草铵膦与嘧菌酯的龙头企业，强强联合将带来显著协同效应。
• 并表预期：预计2019年Q1前完成收购，威远18年H1收入13.29亿元，净利1.09亿元，未来并表将大幅提升公司利润。

投资评级

• 维持“买入”评级：分析师杨伟认为，公司未来业绩增长有保障，预计2018-2020年EPS分别为0.68/1.07/1.47元，对应PE分别为15/10/7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 收购进度风险：若收购进度低于预期，可能影响公司业绩增长预期。

盈利预测与财务指标

估值比率

公司结构与财务状况

• 总股本/流通：280/212百万股
• 总市值/流通：2,916/2,208百万元
• 12个月最高/最低：26.51/10.16元

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队联系方式

附录：研究院信息

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