20161108-东北证券-利民股份-002734.SZ-产能扩张保证增长_打造国际农药品牌_11页_1mb

利民股份（002734）总结

核心内容

利民股份（002734）是一家国家农药定点生产企业，主营农药原药及制剂的研发、生产和销售。公司主要产品包括杀菌剂、杀虫剂、除草剂等，其中杀菌剂占公司营收的主要部分。公司通过产能扩张和产品升级，显著提升了业绩表现，并积极拓展海外市场，致力于打造具有国际竞争力的农药品牌。

主要观点

产能扩张推动业绩增长

• 公司2016年前三季度扣非归母净利润达6,248万元，同比增长89.32%。
• 2016年全年营收目标为9.2亿元，预计归母净利润为9,441.54万至12,139.13万元，同比增长40%至80%。
• 公司IPO募投项目“年产25,000吨络合态代森锰锌”项目已投产，成为国内代森锰锌产量第一，市场占有率超50%，产品质量达到世界一流水平，稳定为跨国公司供货并自营出口。

定增项目助力未来发展

• 公司于2016年10月27日非公开发行股票，募集7.599亿元，用于建设“高效农药项目”和“基础原料项目”。
• 高效农药项目：
  • 5,000吨丙森锌项目投产后将新增至少1亿元营收，毛利润3,000万元。
  • 20,000吨威百亩项目将在2~3年内完全释放产能，预计2017年营收可达1.5亿元。
  • 500吨嘧菌酯项目尚未建设，但公司视市场情况择机开工。
• 基础原料项目：
  • 建设5,000吨丙二胺和10,000吨乙二胺产能，实现产业链上游延伸，降低原材料成本，提升盈利水平。

海外业务扩展显著

• 公司上半年营业收入的60%来自国外，已与委内瑞拉签订3亿元采购大单，实现营收1,480万美元。
• 海外子公司在坦桑尼亚、柬埔寨等地取得一定销售成绩，有利于公司长期发展。
• 公司在欧盟、东南亚、非洲、美洲和中东等地均有布局，代森类、三乙膦酸铝、霜脲氰等产品具有竞争优势。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

盈利预测

风险提示

• 募投项目建设不及预期
• 原材料价格波动
• 农药价格下跌
• 海外订单进展不及预期

产品与产能

股票数据

市场分析

• 杀菌剂市场规模稳步提升，2014年全球销售额达146.90亿美元，占农药市场25.9%。
• 代森锰锌是全球销售额前三的杀菌剂，尽管受到甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的冲击，但仍是葡萄、大豆等作物的重要产品。
• 全球农药市场增长主要来自拉丁美洲，预计三年内复合增长率5.4%，2018年市场总额约700亿美元。

结论

公司凭借产能扩张、产品升级及海外业务拓展，业绩显著增长，未来增长潜力较大。分析师首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备成为国际农药龙头的潜力。