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平安好医生：业务战略调整与盈利改善

核心逻辑总结：

1. 战略调整成效显现： 完成低战略协同业务出清，医疗健康主业收入占比提升至47%，毛利率达429%，创2018年新高。
2. F端与B端协同驱动增长： F端业务通过金融生态合作渗透率提升，B端企业健康管理服务快速增长，2023年H1收入同比增889%。
3. 医疗服务能力增强： 医生团队覆盖22个科室，AI辅助系统支撑高效服务，慢病管理服务拓展至35种病种。
4. 盈利预测： 2023-2025年收入预计4618亿/5184亿/5889亿元，净利润从-486亿降至011亿（亏损收窄），目标价198港元/股。

关键数据：

• 毛利率： 公司整体毛利率322%（创新高），医疗服务毛利率429%升至行业第一。
• 收入结构： 2023年H1医疗健康服务占收入47%，主要业务完成战略迭代。
• B端突破： 服务企业数1198家，员工覆盖390万人，渗透率22%。

估值与评级：
首次覆盖"增持"评级，2024年39倍PS估值，目标价1981港元/股。

风险提示： 客户拓展、政策变动及关联交易占比等核心风险。