20211212-华安证券-策略周报_积极政策信号确认_全力参与跨年行情_18页_1mb

报告摘要

积极政策信号确认，全力参与跨年行情

核心内容总结

本报告由华安证券分析师团队发布，日期为2021年12月12日，分析了当前市场环境下的政策信号、市场走势、行业配置及主题投资机会。报告认为，随着中央经济工作会议的召开，政策端释放了积极信号，市场风险偏好显著提升，有望迎来跨年行情。

主要观点

市场观点：政策积极信号已确认，市场流动性充裕，风险偏好提升，应积极布局跨年行情。
增长预期：GDP增速有望触底回升，2021年Q4或为阶段性底部，后续在政策支持下逐步回暖。
流动性改善：降准落地、再贷款利率下调，宏观调控政策更趋积极，流动性支撑增强。
风险偏好提升：政策基调“稳增长”明确，初级产品、房地产、金融等风险处置更加平缓可控。
行业配置：建议关注建筑建材、金融地产、绿色科技三大主线，同时把握军工、数字货币、基础产业链替代等主题投资机会。

关键信息

政策信号与经济形势

中央经济工作会议：强调“稳增长”和“跨周期与逆周期宏观调控政策要有机结合”，政策基调偏积极，超市场预期。
财政与货币政策：财政支出前置，政府债券融资增加，货币政策宽松，释放长期资金，支持流动性。

经济数据与增长预测

CPI：11月CPI同比上涨2.3%，食品类价格上涨2.6%，结束连续为负状态，预计12月略有回落。
PPI：11月PPI同比上涨12.9%，煤炭价格调整是回落主因，但回落速度可能慢于预期。
出口：11月出口金额达3255.3亿美元，两年平均增长21.3%，主要受益于节假日相关及缺芯产品出口增长。

流动性与利率变化

降准：12月15日央行降准释放长期资金约1.2万亿元，短端利率震荡，长端利率小幅上升。
社融：11月社融存量同比10.1%，较上月小幅回升，政府债券融资支撑明显。
M1-M2剪刀差：收窄至3.0%，反映企业短期现金流改善，M1上升，M2下降。

行业配置建议

成长板块：坚守新能源车、光伏、风电、储能、氢能、半导体产业链，关注盈利改善环节。
基建链条：增配受益于政策超前发力的建筑材料板块，关注冬季相关材料。
消费板块：关注汽车销量改善及农林牧渔因涨价带来的机会。
金融板块：配置地产及银行，受益于政策微调和估值修复。

主题投资机会

军工：受益于军费开支提升，通信装备更新带来景气度走高。
数字货币：技术加速落地，应用场景丰富，冬奥会催化投资机会。
基础产业链替代：从半导体、集成电路国产化2.0向零部件国产化3.0过渡，关注替代机会。

风险提示

中美关系超预期恶化
对政策解读存在偏差
Omicron疫情反复超预期

图表目录

图表1：交通和通讯贡献依旧突出，食品贡献由负转正
图表2：猪肉价格反弹叠加低基数
图表3：11月PPI煤炭价格环比下降，石油、燃气价格环比上涨较多
图表4：出口增速继续保持高位
图表5：出口“量价背离”现象收敛初现
图表6：11月各地区主要经济体PMI大多呈现回升，外需强劲
图表7：集成电路、玩具、高新技术等产品出口增速边际增长较为明显
图表8：11月价格因素对于重点产品出口高增长的贡献效应进一步衰减
图表9：社融存量同比10.1%，企稳、微幅回升
图表10：政府债券同比、环比均明显增加，支撑社融
图表11：直接融资中企业债券融资上升支撑社融
图表12：M1-M2剪刀差收窄，结束6个月连续走阔
图表13：地方政府一般债发行情况
图表14：地方政府专项债发行情况
图表15：短端利率震荡
图表16：中端略回落、平稳
图表17：长端降准落地后微幅上升、MLF收紧预期升温
图表18：逆回购投放较小
图表19：成交额又回至“连续36日破万亿”
图表20：北上资金近期均处于积极流入
图表21：12.6-12.10，基建链、消费涨幅居前，成长靠后
图表22：交运、休闲服务、家电估值提升显著，军工估值回落
图表23：光伏收涨，锂电调整（12.6-12.10）
图表24：新能源汽车销量11月同比维持高增速
图表25：半导体行业普遍调整（12.6-12.10）
图表26：台积电11月当月营收同比18.74%
图表27：建筑建材12月重启上涨
图表28：汽车周度日均销量进一步改善
图表29：猪肉价格稳中有升，12月上旬上涨5.7%
图表30：非银金融估值抬升
图表31：地产估值修复

投资评级说明

行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上）；中性（变动幅度在-5%至5%）；减持（落后5%以上）。
公司评级：买入（领先市场基准指数15%以上）；增持（领先5%至15%）；中性（变动幅度在-5%至5%）；减持（落后5%至15%）；卖出（落后15%以上）；无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。