20220814-天风证券-三人行-605168.SH-业绩符合预期_数字文化创意产品交易平台等创新业务持续推进_3页_756kb

三人行（605168）总结

核心内容

三人行在2022年上半年实现了显著的业绩增长，具体表现为：

• 2022年H1收入：20.33亿元，同比增长44.9%。
• 2022年H1归母净利润：2.16亿元，同比增长29.5%。
• 2022年H1扣非归母净利润：1.61亿元，同比增长13.3%。
• 2022年Q2收入：11.38亿元，同比增长35.5%。
• 2022年Q2归母净利润：1.56亿元，同比增长37.2%。
• 2022年Q2扣非归母净利润：1.02亿元，同比增长14.4%。

尽管公司Q2毛利率同比下降2.8个百分点至16.9%，但净利率保持稳定，扣非净利率也有所回升，显示公司在控制成本和提升盈利能力方面具有一定成效。

主要观点

1. 业绩表现稳健

公司业绩表现符合市场预期，尤其在Q2实现逆势增长，显示出公司在行业淡季中仍能保持良好增长态势。这得益于公司对原有客户和新客户的深度挖掘，特别是在汽车行业的整合营销服务方面取得了突破性进展。

2. 创新业务持续推进

公司积极布局数字文化创意产品交易平台，与北京文化产权交易中心有限公司达成战略合作，共同探索NFT交易平台建设。平台建设已进入实质阶段，包括使用BSN-DDC网络和“中移链”提供数字藏品服务，同时与中国工商银行合作推进数字人民币相关业务。

3. 技术合作与虚拟人布局

公司与魔珐科技合作，打造自有虚拟人，进一步拓展营销场景，满足新型营销需求，提升品牌影响力和市场竞争力。

4. 股权激励计划

公司推出了2022年限制性股票激励计划，向52名激励对象首次授予37.55万股，业绩考核目标设定为2022-2024年净利润分别不低于7.3/10.0/13.0亿元，彰显公司对未来发展的信心。

5. 投资建议

分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为7.3/10.0/13.0亿元，对应估值分别为14.88x/10.85x/8.35x，认为公司具备核心大客户优势，中报业绩体现竞争力，且下半年宏观经济有望边际复苏。

关键信息

财务数据概览

财务预测摘要

营业利润与成本

• 2022年H1营业利润：2.16亿元，同比增速29.5%。
• 2022年H1营业成本：14.19亿元，同比增长44.19%。
• 2022年H1销售费用：2.06亿元，同比增长35.5%。
• 2022年H1管理费用：0.66亿元，同比增长27.18%。
• 2022年H1研发费用：0.13亿元，同比增长13.3%。

现金流状况

• 2022年H1经营活动现金流：5.49亿元，同比增长14.4%。
• 2022年H1投资活动现金流：5.00亿元，同比增长13.3%。
• 2022年H1筹资活动现金流：-3.97亿元，同比下降14.4%。

风险提示

• 宏观经济不确定性：宏观经济波动可能影响公司业绩。
• 政策监管风险：数字文化创意产品交易平台可能面临政策监管变化。
• 业务落地风险：平台建设、运营及盈利能力是否达到预期存在不确定性。
• 客户集中风险：公司业务依赖头部客户，可能带来风险。
• 毛利率下降风险：综合毛利率可能面临下降压力。
• 经营业绩季节性波动：公司业绩可能受季节性影响。

总结

三人行在2022年上半年实现了稳健增长，特别是在Q2表现出色，体现了公司在行业淡季中的竞争力。公司积极拓展汽车客户，并持续推进元宇宙相关业务，包括数字文化创意产品交易平台和虚拟人项目，以增强市场地位。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景，但需关注宏观经济、政策监管及业务落地等潜在风险。