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保险业务稳中有进，投资收益率提升明显——2021年一季报点评总结

核心内容概述

本报告分析了公司2021年第一季度的财务表现与未来盈利预期，指出公司保险业务保持稳定增长，投资收益显著提升，整体经营稳健。同时，基于行业发展趋势与公司战略，分析师维持“强烈推荐”评级。

主要财务表现

• 净利润：2021年一季度实现归属于母公司股东净利润63.05亿元，同比增长36.0%。
• 总资产：一季度末总资产规模达9,988.97亿元，环比下降0.5%。
• 股东权益：归属于母公司股东权益1,037.63亿元，同比增长2.1%。
• 总保费收入：实现总保费收入633.92亿元，同比增长8.8%。
  • 个险渠道：保费收入452.09亿元，同比增长17.6%，占比提升至71.3%。
  • 银保渠道：保费收入169.01亿元，同比下降10.1%，占比下降至32.3%。
• 投资收益：受益于资产买卖价差收益，投资收益达195.58亿元，同比增长57.8%。
• 其他综合收益：受市场波动影响，其他综合收益税后净额为-42.18亿元，去年同期为-15.26亿元。
• 投资收益率：一季度年化总投资收益率为7.9%，同比增长2.8个百分点。

盈利预测与估值分析

盈利预测（单位：元）

合理估值

• A股合理价值：采用保险评估价值法测算，公司A股合理价值为79.08元/股，对应2021年P/EV为0.88倍。

财务指标预测（单位：亿元）

估值比率

公司战略与观点

公司实施“规模与价值并重”的策略，以维护销售优势、稳定队伍规模、推动持续发展为目标。虽然短期内仍面临人均产能提升、产品结构优化、新业务价值率改善等挑战，但公司注重业务质量与规模的平衡，致力于实现高质量增长。

风险提示

• 系统性风险：外部金融环境、国际关系重大变化可能带来风险传导。
• 保险风险：包括保险风险发生率变化、巨灾风险、利率风险、行业政策风险等。
• 经营风险：受经济形势、公司决策及资本市场波动影响，可能造成经营成果不达预期。

投资建议

分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备稳健的经营基础和良好的增长前景，未来三年（2021-2023）具备较强的投资吸引力。

附：分析师信息

• 分析师：鲍淼
• 职位：非银首席分析师
• 学历：南开大学精算学硕士、南开大学学士
• 加入时间：2020年5月进入新时代证券研究所

投资评级说明

• 强烈推荐：预计公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 推荐：预计涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计涨幅介于-5%至5%。
• 回避：预计跌幅在5%以上。

估值方法局限性说明

本报告的估值分析基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

免责声明

本报告由新时代证券股份有限公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，客户需独立判断。报告内容不构成法律、会计或税务建议。