20210801-光大证券-药石科技-300725.SZ-2021年中报点评_2021Q2业绩超预期_分子砌块导流+M端能力升级_3页_330kb

报告摘要

药石科技2021年中报点评总结

核心内容

药石科技（300725.SZ）在2021年中报中展现了显著的业绩增长，远超市场预期。公司实现营业收入6.21亿元（+35.24% YoY），归母净利润3.81亿元（+336.52% YoY），扣非归母净利润1.45亿元（+77.16% YoY）。其中，2021Q2营收同比增长16.16%，归母净利润同比增长426.81%，扣非净利润同比增长42.96%。扣除浙江晖石2.22亿元投资收益后，Q2业绩增长依然强劲，主要得益于主营业务收入高增长及盈利能力提升。

主要观点

主营业务增长显著：2021H1，公斤级以上订单收入达4.96亿元（+42.36% YoY），公斤级以下订单收入1.16亿元（+30.78% YoY）。
盈利能力提升：2021Q2扣非后净利率为24.0%，同比提升4.5个百分点；毛利率提升7.01个百分点至51.49%。
CDMO业务漏斗效应强化：公司分子砌块业务持续导流，M端能力升级，推动CDMO业务增长。浙江晖石新增3个车间，预计2021H2启用501车间，2022H1启用502、503车间，产能逐步释放。
新药发现平台拓展：基于分子砌块资源，公司构建了DEL-T、FBDD等新药发现平台，2021H1完成超过30个新靶点筛选，促进创新合作。
盈利预测上调：由于收入结构优化及CDMO业务利润率提升，公司2021-2023年归母净利润预测分别为5.02亿元、4.02亿元、5.59亿元，EPS分别为2.51元、2.01元、2.80元，分别同比增长173%、-20%、39%。
估值合理：当前股价147.66元对应2021-2023年PE分别为59倍、73倍、53倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2021H1为6.21亿元，同比增长35.24%；预计2021-2023年分别为14.58亿元、20.45亿元、28.06亿元。
净利润：2021H1为3.81亿元，同比增长336.52%；预计2021-2023年分别为5.02亿元、4.02亿元、5.59亿元。
毛利率：2021H1为51.49%，同比提升7.01个百分点。
净利率：2021Q2为24.0%，同比提升4.5个百分点。
ROE：2021Q2为21.09%，同比提升1.39个百分点。
资产负债率：2021E为21%，较2020年下降1个百分点。
流动比率：2021E为2.82，较2020年下降0.22。
速动比率：2021E为1.99，较2020年下降0.34。
每股净资产：2021E为11.93元，较2020年下降0.40元。
每股销售收入：2021E为7.30元，较2020年增长0.65元。

估值指标

PE：2021E为59倍，2022E为73倍，2023E为53倍。
PB：2021E为12.4倍，2022E为10.8倍，2023E为9.1倍。
EV/EBITDA：2021E为76.8倍，2022E为56.8倍，2023E为40.9倍。

风险提示

市场竞争加剧
全球新药研发投入不及预期

评级与结论

评级：买入（维持）
当前价：147.66元
总股本：2.00亿股
总市值：294.88亿元
一年最低/最高：108.95元/219.16元
近3月换手率：97.35%

附录：分析师信息

分析师：林小伟
执业证书编号：S0930517110003
联系方式：021-52523871, linxiaowei@ebscn.com
联系人：叶思奥
联系方式：yesa@ebscn.com

附录：行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级