20180831-上海证券-威创股份-002308.SZ-2018H1业绩点评_幼教收入同增28_成本费用增加致短期盈利下降_4页_736kb

威创股份2018H1业绩点评总结

核心内容概述

本报告为2018年8月31日发布的威创股份（002308）2018年半年度业绩点评，由分析师周菁撰写。报告指出，公司在2018年上半年实现营收5.21亿元，同比增长9.70%，但归属净利润同比下降7.41%，扣非净利润下降21.30%，主要受成本费用上升及部分业务增速放缓影响。报告对公司的幼教业务、VW业务及其他板块进行了详细分析，并对未来的盈利预测与投资评级进行了调整。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 营收：2018H1实现营收5.21亿元，同比增长9.70%。
• 净利润：归属净利润9607万元，同比下降7.41%；扣非净利润6981万元，同比下降21.30%。
• EPS：每股收益为0.11元。
• 盈利预测：2018-2020年公司归属净利润分别为2.05/2.39/2.64亿元，对应EPS为0.23/0.26/0.29元，PE分别为34/29/26倍。

二、收入结构

• VW业务：收入2.79亿元，同比下降2.51%。
• 幼教业务：收入2.42亿元，同比增长28.27%，占比提升至46.38%。
• 幼教业务增长动力：新增并表范围、业务扩张、高端少儿英语语培（芝麻街英语）投资及幼小衔接、早教等新业务发展。

三、主要股东结构（2018H1）

• 威创投资：持股33.20%
• 和君咨询：持股3.97%
• 华泰瑞联基金：持股2.97%
• 程跃：持股2.41%
• 和信融智资管：持股1.86%

四、业务板块分析

1. 红缨教育

• 收入：9337万元，同比下降6.77%
• 原因：主动放缓连锁加盟业务，减少代理商开发，淘汰不紧密合作园，导致加盟服务收入下降17.65%
• 盈利情况：净利润1250万元，同比下降54.38%，净利率13.38%（-13.96pct）

2. 金色摇篮

• 收入：1.10亿元，同比增长24.28%
• 增速放缓原因：服务业务增速降至11.70%，托管园校因装修改造及政策因素影响，收入下降
• 新业务发展：安特思库幼小衔接收入2295万元，同比增长108.27%；早教收入361.79万元，同比增长56.78%
• 商品销售：同比增长124.04%
• 盈利情况：净利润5160万元，同比下降8.19%，净利率47.10%（-16.66pct）

3. 可儿教育（持股70%）

• 收入：2908万元
• 净利润：2111万元
• 业务方向：探索深度托管新业务

4. 鼎奇幼教（持股70%）

• 收入：1300万元
• 净利润：737万元
• 业务方向：加速推进托管和加盟业务，深耕内蒙古区域

5. 芝麻街英语投资

• 投资时间：2018年5月
• 合作方向：共建直营店、幼儿园引进优质英语教学内容
• 学员规模：芝麻街英语累积学员超过5万余人次
• 家园共育平台：用户达近90万，其他板块下半年将推广该平台，B2B2C数字化产品体系初步形成

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

投资建议

• 评级：暂维持“增持”评级
• 理由：
  • 红缨教育内部结构调整，短期业绩承压，未来品牌升级有望恢复盈利
  • 金色摇篮业务拓展带动规模效应，盈利预计回升
  • 公司持续在幼教产业布局，投资凯瑞联盟完善线下生态，推进幼教信息化建设
  • 中长期看好幼教行业发展潜力

风险提示

• 政策风险：幼教行业受政策影响较大
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈
• 运营管理风险：幼儿园管理复杂，存在运营风险
• 收购整合风险：子公司整合可能带来不确定性

附注

• 报告数据来源：Wind、上海证券研究所
• 报告日期：2018年8月31日
• 投资评级体系为相对评级，基于公司基本面及估值预期
• 免责条款：报告内容仅供参考，不构成投资建议