20210825-光大证券-星网锐捷-002396.SZ-2021年中报点评_业绩超预期_毛利率改善明显_3页_717kb

公司研究总结：星网锐捷（002396.SZ）2021年中报点评

核心内容

星网锐捷于2021年发布中报，上半年实现营业收入53亿元，同比增长56%；归属于母公司股东的净利润2.5亿元，同比增长269%。整体业绩表现超预期，尤其是毛利率有所改善，显示出公司在市场恢复和业务拓展方面的强劲表现。

主要观点

• 企业级网络设备业务快速增长：锐捷网络作为核心子公司，上半年收入达32.5亿元，同比增长72%，毛利率提升2.94个百分点。预计2021年前三季度营收在51~62亿元之间，同比增长21.5~48.2%；净利润预计在3.77~4.91亿元之间，同比增长26.6~64.6%。
• 分拆上市推进顺利：公司积极推进锐捷网络分拆上市，锐捷网络在交换机、无线产品、云桌面、IT运维管理等多个领域占据市场领先地位，2021年Q1在中国企业级WLAN市场占有率排名第二，Wi-Fi6产品出货量连续两年第一。
• 网络终端业务表现良好：升腾资讯上半年营收6.5亿元，同比增长47%；云桌面终端在国内市场排名领先。智慧科技营收3.96亿元，同比下降3%，但净利润增长42%。
• 毛利率改善明显：公司整体毛利率在2021年中报中有所回升，显示成本控制和产品结构优化成效显著。
• 市场格局优化机遇：由于华为芯片供应受限，其在国内交换机市场可能让出部分份额，锐捷网络有望受益。

关键信息

财务数据概览

营业能力指标

估值指标

投资评级

• 当前评级：增持
• PE估值：21X/19X/18X
• 盈利预测调整：2021~2023年净利润预测由6.5/7.4/8.3亿元上调至7.5/8.3/9亿元，上调幅度为15% /12% /8%

风险提示

• 贸易摩擦影响：可能对海外业务造成不利影响。
• 数据中心产品：对毛利率有负面影响。
• 成长性减弱：可能影响长期估值中枢。

总结

星网锐捷在2021年中报中展现出强劲的业绩增长和毛利率改善，主要得益于疫情后市场需求回升和子公司锐捷网络的快速发展。公司推进分拆上市，增强了市场竞争力。尽管存在贸易摩擦和数据中心产品对毛利率的潜在负面影响，但整体财务表现良好，估值处于低位，维持“增持”评级。