20210825-天风证券-星网锐捷-002396.SZ-业绩符合预期_ICT劲旅未来成长动力强劲_4页_757kb

星网锐捷（002396）总结

核心内容

星网锐捷于2021年8月25日发布中报，显示公司上半年业绩表现强劲，营收与净利润均实现显著增长。公司作为ICT行业的领先企业，拥有锐捷网络和升腾资讯两大核心业务板块，分别聚焦于企业级网络设备和云桌面解决方案。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1公司营收达52.87亿元，同比增长56.22%；归母净利润2.53亿元，同比增长269.14%；扣非净利润2.09亿元，同比增长318.36%。净利润增速高于营收增速，主要得益于毛利率提升和费用率下降。
• 产品结构优化：企业级网络设备收入占比提升至61.41%，成为毛利率最高的产品线，推动整体盈利能力增强。
• 信创布局完善：公司信创终端整机、威讯桌面云系统、超融合系统等产品已进入国家信创技术图谱，并与多家信创核心厂商完成相互认证，形成完整的产业生态。
• 市场占有率领先：锐捷网络在以太网交换机和Wi-Fi6产品出货量方面表现突出，云桌面业务市场份额连续六年领先。
• 未来成长潜力大：公司预计未来几年将受益于ICT格局重塑，特别是在网络设备和云桌面领域，存在较大的增长空间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为52.87亿元，同比增长56.22%。预计2021-2023年营收分别为140.09亿元、171.30亿元、199.26亿元，复合增长率较高。
• 净利润：2021H1为2.53亿元，同比增长269.14%。预计2021-2023年净利润分别为6.5亿元、8.0亿元、9.6亿元，净利润率持续提升。
• 毛利率：2021H1毛利率为33.01%，同比提升1.11个百分点，主要受益于企业级网络设备毛利率提升至39.18%。
• 费用率：三项费用率同比下降1.73个百分点，反映公司经营效率提升。
• 估值指标：2021年市盈率25倍，市净率3.34倍，市销率1.15倍，EV/EBITDA为14.11倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

市场与业务展望

• 网络设备：在数据中心市场进入收获期，互联网和运营商市场占有率提升，高端市场实现突破。
• 云桌面：公司云桌面业务市场占有率达34.7%，连续六年领跑，受益于信创政策推动和行业渗透率提升。
• 信创替代空间：云桌面业务在信创政策支持下，有望进一步加速发展，公司具备显著优势。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，考虑公司产品结构优化和费用率管控，未来盈利能力有望持续提升。
• 估值调整：上调2021-2023年净利润预测，对应2021/2022年PE分别为25倍和20倍，具备中长期投资价值。

风险提示

• 产品竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 客户集中度高：部分业务客户集中度较高，存在依赖风险。
• 季节性影响：部分业务具有季节性特征，可能影响短期业绩表现。
• 供应链风险：核心部件供应链波动可能影响业务稳定性。

基本数据

财务预测摘要

总结

星网锐捷凭借在ICT领域的强大竞争力，实现了2021年中报的业绩高增长，未来在信创和云桌面领域具有显著的成长潜力。公司产品结构不断优化，盈利能力增强，经营效率提升，有望持续受益于行业发展趋势。投资建议为“增持”，但需关注市场竞争、客户集中度及供应链等风险因素。