20180830-中泰证券-星网锐捷-002396.SZ--星网锐捷_002396_收入高增长,交换机与云终端共享云市场红利-180830_4页_611kb

星网锐捷（002396）投资分析总结

核心内容概述

星网锐捷是一家专注于政企网络解决方案的领先企业，业务涵盖企业级网络设备、云终端、支付产品和通信终端等。公司近年来在收入和利润方面均实现了显著增长，尤其在云业务和通信设备领域表现突出。控股股东的持续增持以及股权改革进一步增强了企业活力，为公司未来发展提供了有力支撑。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年上半年实现营业收入35.17亿元，同比增长47.39%；归属母公司净利润1.17亿元，同比增长126.39%。公司预计2018年前三季度净利润为2.98-4.07亿元，同比增长10%-50%。
• 云业务驱动增长：云终端、云课堂等产品线发展迅速，尤其在教育、办公等场景中占据优势，公司通过布局云市场获取了显著的市场份额。
• 毛利率有所下滑：尽管收入增长明显，但综合毛利率同比下降9.21个百分点，主要受研发投入增加和市场竞争加剧影响。
• 子公司表现亮眼：升腾资讯和德明通讯等子公司在各自领域表现突出，升腾资讯瘦客户机市占率高达43.6%，德明通讯在海外市场取得突破性进展。
• 研发投入推动创新：公司持续加大研发投入，推动数据中心交换机、云课堂等产品线的发展，提升品牌影响力和市场竞争力。
• 股权改革激发活力：公司股权改革获得地方国资委认可，激发了企业增长潜力，探索了地方混改的新模式。

关键信息

盈利预测与估值

投资建议

• 预计2018-2019年净利润分别为6.24亿和7.83亿，对应EPS分别为1.07元和1.34元。
• 2018年PE为19.2X，维持“买入”评级。
• 公司成长性良好，CAGR为25.2%，未来有望持续受益于云市场的发展。

风险提示

• 企业网市场竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 收购整合过程可能存在不确定性。

投资要点总结

• 收入与利润增长：公司收入和利润均实现高增长，尤其在2018年上半年表现强劲。
• 云市场布局：公司通过云终端、云课堂等产品线共享云市场红利，占据较大市场份额。
• 子公司发展：升腾资讯、德明通讯等子公司在各自领域取得显著进展，成为公司增长的重要引擎。
• 研发投入与创新：公司持续加大研发投入，提升产品竞争力和市场占有率。
• 股权改革与控股股东支持：股权改革获得地方国资委认可，控股股东进一步增持，增强市场信心。
• 估值与评级：公司估值合理，PEG逐步下降，投资价值显现，分析师维持“买入”评级。

财务指标分析

利润率与费用率

资产负债与偿债能力

股东权益与分红

结论

星网锐捷作为国内领先的政企网络解决方案提供商，凭借云业务和通信设备的快速增长，实现了收入和利润的双提升。公司通过股权改革和控股股东增持，增强了企业活力，为未来发展提供了保障。尽管短期毛利率有所下滑，但长期来看，公司向云计算领域的转型将带来新的增长空间。分析师维持“买入”投资评级，认为其具备良好的成长性和投资价值。