20160413-华创证券-星网锐捷-002396.SZ-VR新龙头_星网锐捷引领KTV步入VR的新潮流_20页_1mb

星网锐捷公司总结

核心内容概述

星网锐捷（股票代码：002396.SZ）是一家专注于企业级网络通讯设备、系统解决方案及数字娱乐业务的综合服务商。公司通过不断拓展业务领域，逐步构建起以网络、云计算、数字娱乐、物联网、融合通信等为核心的多业务板块体系。公司旗下星网视易在KTV行业信息化领域占据领先地位，正引领KTV行业向VR时代转型。

主要观点

1. KTV行业信息化与VR转型

• 星网视易是KTV行业信息化领域的领先者，连续8年保持市场第一。
• 公司正在试点KTV的VR应用场景，提供整体VR系统方案，包括影像合成技术和硬件改造。
• KTV是VR娱乐的天然场景，星网视易旗下的K米APP在社交K歌领域市场份额领先，有望推出VR内容应用。

2. 公司业务结构

• 星网锐捷业务涵盖：网络设备、云计算、数字娱乐、物联网、系统软件开发、智慧社区等。
• 2015年完成对四创软件和德明通讯的收购，进一步拓展防灾减灾与无线数据接入终端领域。

3. 投资价值分析

• 当前股价为19.79元，投资评级为“强烈推荐”。
• 预计2016年、2017年每股收益（EPS）分别为0.58元和0.79元，对应的市盈率（PE）为38倍和28倍。
• 公司在VR领域的布局有望成为新的增长点，其估值相对较低，具备较高的投资吸引力。

4. 公司发展策略

• 公司正在构建更有效的激励机制，以促进员工的积极性和创业激情。
• 借助“互联网+”战略，推动KTV行业的转型与升级，实现O2O模式的落地。

关键信息

1. 公司财务概况

• 2015年：

  • 营业收入：45.16亿元
  • 归属母公司净利润：2.62亿元
  • 毛利率：45.7%
  • 净利率：10.7%
  • ROE：10.0%
  • 资产负债率：36.9%

• 2016年预测：

  • 营业收入：58.71亿元（同比增长30%）
  • 归属母公司净利润：3.12亿元（同比增长18.8%）

• 2017年预测：

  • 营业收入：73.39亿元（同比增长25%）
  • 归属母公司净利润：4.26亿元（同比增长36.6%）

• 2018年预测：

  • 营业收入：91.74亿元（同比增长25%）
  • 归属母公司净利润：5.32亿元（同比增长25%）

2. KTV信息化市场格局

• 点播信息化：

  • 星网视易市占率40%，雷石25%，视翰10%。
  • 从Windows系统转向Linux系统，市场集中度提高。

• 管理系统信息化：

  • 星网视易在高端夜总会、连锁量贩式KTV等细分市场具有领先优势。
  • 提供包括电子会员卡、移动支付、远程升级、在线预订等在内的全面解决方案。

3. 收购情况

• 收购四创软件：

  • 以自有资金和控股股东共同收购四创软件60%股权，支付对价约3.6亿元。
  • 四创软件是防灾减灾信息与应用服务提供商，产品覆盖防汛、海洋、气象等多个领域。

• 收购德明通讯：

  • 以发行股份及现金方式收购德明通讯65%股权，支付对价约3.26亿元。
  • 德明通讯专注于无线数据接入终端产品，提供定制化解决方案。

4. 行业趋势与前景

• KTV行业转型：

  • 传统KTV面临盈利压力，转型互联网化是必然趋势。
  • VR与AR技术将推动KTV向沉浸式娱乐体验发展，提升用户粘性与行业吸引力。

• 居民文娱消费增长：

  • 城市居民人均文娱教育消费增速高于整体消费支出，呈现“商品向服务”的特征。
  • KTV作为社交场景，兼具熟人与陌生人社交属性，具备持续发展潜力。

• 防灾减灾行业前景：

  • 国家加大防汛水利建设投入，推动水利信息化发展。
  • 四创软件在防灾减灾领域已形成全国领先的市场覆盖，具备较强的竞争力。

风险提示

1. 行业环境持续低迷，业绩改善存在不确定性。
2. 信息化与互联网化进展低于预期，可能影响转型速度。

投资建议

• 未来展望：星网锐捷在KTVVR转型中具有先发优势，有望成为VR内容与应用的重要提供者。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 估值分析：公司当前估值较低，具备较大的成长空间。

附：主要财务指标（2015-2018E）

总结

星网锐捷凭借其在KTV行业信息化领域的领先优势，正积极布局VR技术，推动KTV行业向沉浸式娱乐转型。同时，公司通过并购四创软件和德明通讯，拓展防灾减灾与无线数据接入终端业务，形成多元化的业务结构。公司具备较强的技术实力与市场拓展能力，未来有望在VR与互联网化趋势中受益，成为行业新龙头。当前估值较低，具备较高的投资价值。