星网锐捷（002396）公司点评报告总结
核心内容
星网锐捷（002396）是一家专注于通信设备和相关技术的公司，其2018年前三季度业绩表现出稳定增长的趋势，毛利率有所回升，且公司对云业务和细分市场拓展表现出较强的信心与能力。分析师对该公司维持“买入”评级，并预计其未来三年净利润将持续增长。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2018年前三季度实现61.86亿元，同比增长34.28%。
- 归母净利润：4.02亿元，同比增长48.42%。
- 扣非归母净利润：3.16亿元，同比增长29.15%。
- 投资收益：因股权处置及公允价值重新计量产生1.16亿元收益。
- 全年预测：预计2018年度归母净利润为5.19-7.08亿元，同比增长10%-50%。
- 业务增长：升腾资讯与星网视易将100%纳入合并报表，为全年业绩带来增量。
毛利率与费用
- 毛利率：第三季度环比Q2提升5.9个百分点，显示成本控制与产品附加值提升。
- 费用率：销售费用与管理及研发费用率明显下降，提升整体盈利能力。
- 财务费用：受汇兑损益影响，财务费用由去年同期的费用705万转为收益1884万。
产品竞争力
- 网络设备：入围“央采”项目，证明公司在企业级交换机和WIFI产品上的全面竞争力。
- 通讯产品：受家庭网关需求提升影响，通讯产品收入已超过去年全年，成为公司增长亮点。
云业务拓展
- 云业务：在“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”等领域拓展顺利，升腾资讯成为全球第三大POS供应商。
- 云支付：与多家商业银行合作销售顺利，云支付业务发展迅速。
- 视频应用：与K米平台加强整合互动，提升产品竞争力和盈利能力。
关键信息
财务摘要
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比增长率 |
归母净利润（百万元） |
同比增长率 |
| 2016A |
5,688 |
25.93% |
319 |
21.77% |
| 2017A |
7,705 |
35.47% |
472 |
47.85% |
| 2018E |
11,009 |
42.88% |
610 |
29.06% |
| 2019E |
13,414 |
21.85% |
754 |
23.72% |
| 2020E |
16,082 |
19.89% |
986 |
30.74% |
财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
38.43% |
33.13% |
33.31% |
32.84% |
| 净利润率 |
6.13% |
5.54% |
5.62% |
6.13% |
| 每股收益（元） |
0.85 |
1.05 |
1.29 |
1.69 |
| 市盈率（倍） |
18.90 |
15.43 |
12.47 |
9.54 |
| 市净率（倍） |
2.51 |
2.02 |
1.63 |
1.30 |
| 净资产收益率（%） |
14.75% |
16.00% |
16.52% |
17.76% |
股票数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
16.12 |
| 6个月目标价（元） |
22 |
| 12个月股价区间（元） |
14.10~25.81 |
| 总市值（百万元） |
9,402 |
| 总股本（百万股） |
583 |
| 日均成交量（百万股） |
12 |
风险提示
投资建议
- 盈利预测：预计2018年-2020年净利润分别为6.10亿元、7.54亿元和9.86亿元。
- 估值：当前股价对应动态PE为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。
分析师简介
- 熊军：东南大学电子工程硕士，两年半导体行业经验，两年新兴产业规划经验，东北证券通信行业分析师。
- 孙树明：清华大学电机系硕士，东北证券通信行业分析师，曾获电气设备行业水晶球第二名。
重要声明
本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于客户使用，不构成对任何人的投资建议。报告内容基于合法合规的公开资料，不保证其准确性和完整性，使用本报告的风险需自行承担。
投资评级说明
| 投资评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。 |
估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/E（倍） |
18.90 |
15.43 |
12.47 |
9.54 |
| P/B（倍） |
2.51 |
2.02 |
1.63 |
1.30 |
| P/S（倍） |
1.22 |
0.85 |
0.70 |
0.58 |
分析师联系方式
- 熊军：xiongj@nesc.cn | 021-20361109
- 孙树明：sunsm@nesc.cn | 010-58034574
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