20220901-光大证券-吉祥航空-603885.SH-2022年中报点评_多重利空冲击_经营短期承压_3页_739kb

吉祥航空 (603885.SH) 2022年中报总结

核心内容

吉祥航空于2022年中报显示，公司上半年业绩受到多重利空冲击，经营状况短期承压。公司实现营业收入约34.1亿元，同比下降43.6%；归母净亏损18.9亿元，由盈转亏；扣非净亏损19.4亿元，同比由盈转亏。其中，第二季度归母净亏损扩大至13.5亿元，环比Q1扩大8.1亿元。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润：上半年营收下降43.6%，归母净利润亏损扩大，毛利率由正转负，为-41.4%。
• 客运收入：尽管客公里收益增长15.4%，但客运收入仍同比下降47.4%，主因疫情对航空需求的持续压制。
• 货运收入：公司重点推进洲际货运包机业务，货运收入同比增长187%，成为业绩亮点之一。

运营数据

• ASK与客座率：上半年ASK同比下降47.4%，综合客座率降至66.2%，较2021年同期减少11.8个百分点。
• 飞机利用率：飞机日利用率为4.4小时，同比上升2.9小时，但整体运力恢复仍有限。
• 机队规模：截至2022年6月底，公司运营111架客机，较2021年底增加1架，但净增数量低于预期。

成本与财务影响

• 航油成本：受油价上涨影响，尽管航油消耗下降46.1%，但航油成本仅下降18.9%，加剧了成本压力。
• 汇率波动：人民币兑美元汇率贬值导致公司产生汇兑净损失6.3亿元，财务费用同比激增5254%。
• 财务费用：财务费用大幅上升，进一步压缩了公司利润空间。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为-15.7亿元、+7.7亿元、+12.9亿元。
• EPS预测：2022年EPS为-0.71元，2023年为0.35元，2024年为0.58元。

风险提示

• 疫情持续：若疫情持续时间超出预期，将对航空客运需求恢复造成更大阻碍。
• 宏观经济：若经济大幅下滑，可能影响行业整体需求。
• 汇率波动：人民币汇率剧烈波动可能对财务状况造成不利影响。
• 油价上涨：若原油价格继续上涨，将进一步增加运营成本。

财务数据概览

盈利能力

• 毛利率：由正转负，2022E为-16.3%。
• EBIT率：2022E为-18.9%，2023E为10.6%，2024E为12.2%。
• 归母净利润率：2022E为-17.1%，2023E为5.6%，2024E为7.5%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为80%，预计未来逐步下降。
• 流动比率：2022E为0.30，较2021年有所改善。
• 速动比率：2022E为0.28，显示短期偿债能力有限。

费用率

• 销售费用率：2022E为3.80%，管理费用率4.00%，财务费用率6.19%。

估值指标

评级体系说明

总结

吉祥航空在2022年上半年面临疫情冲击、油价上涨和汇率波动等多重不利因素，导致公司业绩大幅下滑。尽管如此，公司通过推进货运业务实现了收入增长，成为业绩支撑点。分析师认为，随着疫情逐步缓解和行业需求恢复，公司有望在未来几年重回增长轨道。当前维持“增持”评级，预计未来三年净利润将逐步回升。