20160110-光大证券-信用策略周报_广义基金主动配置推动债牛行情_12页_1mb

报告摘要

本报告主要回顾了近期信用债市场的一级与二级市场运行情况，分析了各类债券收益率和利差变化，并对市场未来走势进行了展望，同时总结了上周的评级调整情况。

短融：收益率震荡下行，信用利差收窄。
- 1月8日，普通AAA、AA+、AA、AA-级短融收益率分别为2.86%、3.19%、3.69%、5.17%，较12月31日分别下行1bp、1bp、3bp、1bp。
中票：
- 3年期中票收益率震荡下行，信用利差收窄。
  - 1月8日，AAA、AA+、AA、AA-级中票收益率分别为3.07%、3.49%、4.01%、5.65%，较12月31日分别持平、下行2bp、下行4bp、下行2bp。
- 5年期中票收益率震荡下行，信用利差收窄。
  - 1月8日，AAA、AA+、AA、AA-级中票收益率分别为3.29%、3.82%、4.34%、6.00%，较12月31日分别下行2bp、持平、下行2bp、下行4bp。
城投债：收益率震荡下行，不同评级品种表现不一。
- AAA级城投债收益率在1年、3年、5年、7年和10年期分别为2.94%、3.14%、3.38%、3.66%、3.88%，较12月31日分别下行3bp、3bp、3bp、7bp、4bp。
- AA+级城投债收益率在1年、3年、5年、7年和10年期分别为3.10%、3.35%、3.62%、4.01%、4.28%，较12月31日分别下行3bp、3bp、3bp、7bp、4bp。
- AA级城投债收益率在1年、3年、5年、7年和10年期分别为3.37%、3.66%、4.07%、4.53%、4.95%，较12月31日分别下行1bp、2bp、1bp、7bp、4bp。
- AA-级城投债收益率在1年、3年、5年、7年和10年期分别为3.91%、4.37%、4.95%、5.49%、5.91%，较12月31日分别下行4bp、6bp、4bp、5bp、4bp。

中短期票据期限利差：小幅下行，城投债期限利差与上周持平。
- AAA、AA+、AA、AA-评级5年中票与短融的期限利差分别为42bp、62bp、64bp、82bp，较12月31日分别下行2bp、持平、持平、下行4bp。
城投债期限利差：与上周持平。
- AAA、AA+、AA、AA-评级5年期城投债与1年期城投债的期限利差分别为44bp、52bp、70bp、104bp，较12月31日分别持平、持平、持平、持平。
3年期中票评级利差：普遍下行。
- AAA与AA+、AA、AA-的评级利差分别为42bp、94bp、258bp，较12月31日分别下行2bp、4bp、2bp。
3年期城投债评级利差：涨跌互现。
- AAA与AA+、AA、AA-的评级利差分别为21bp、52bp、123bp，较12月31日分别持平、上行1bp、下行3bp。
跨品种利差：整体处于历史极低水平。
- AAA、AA+、AA、AA-评级城投债与中票的跨品种利差分别为7bp、-14bp、-35bp、-128bp，所处分位数分别为6%、1%、0%、0%。

上周交易所高收益债净价多数下行，少数上行。
- 下行品种包括：12新查矿（-0.72%）、11云维债（-0.20%）、11柳化债（-0.05%）、11西钢债（-0.34%）、ST蒙奈伦（-0.85%）。
- 上行品种包括：12西资源（+0.20%）、11中孚债（+0.45%）、12建峰债（+0.10%）、12三维债（+0.26%）、12愉悦债（+0.48%）。

上周共有7个发债主体评级发生调整，其中5个上调，2个下调。
上调主体：
- 江苏康得新复合材料股份有限公司：由AA上调为AA+，评级展望维持稳定，因公司资本实力增强。
- 广西绿城水务股份有限公司：由AA上调为AA+，评级展望维持稳定，因公司上市后改善资产负债结构，缓解债务压力。
- 启迪桑德环境资源股份有限公司：由AA上调为AA+，评级展望维持稳定，因公司实际控制人变更，增强信用实力。
- 宁波开发投资集团有限公司：由AA+上调为AAA，评级展望维持稳定，因公司优质股权和主营业务发展良好。
- 成都市兴蓉环境股份有限公司：由AA+上调为AAA，评级展望维持稳定。
下调主体：
- 山东山水水泥集团有限公司：由CC下调为C，评级展望维持负面，因部分公开市场债务出现兑付风险。
- 青岛三特电器集团有限公司：由BB下调为CCC，评级展望维持负面，因公司财务状况恶化。