20160110-兴业证券-债市周度回顾与展望_宽松预期较强_债牛也可慢行_13页_514kb

债市周度回顾与展望总结（2016.1.4-2016.1.10）

核心内容

本报告对2016年1月4日至1月10日期间中国债券市场进行了全面回顾与展望，分析了利率债与信用债市场的走势，并探讨了市场参与者对未来政策与经济环境的预期。

主要观点

利率债市场展望

• 宽松预期增强：钱多、配置需求旺盛，股市下跌风险偏好下降，推动债券收益率回落。
• 资金面宽松：央行通过逆回购加码对冲流动性压力，资金面显著松动，流动性担忧有所缓解。
• 降准预期升温：由于资金面宽松，市场对降准的预期上升，但央行尚未主动放松。
• 利率走势：债市仍处于牛市阶段，但短期节奏较慢，需关注供给和基本面因素。未来利率快速下行需央行主动宽松配合。
• 一级市场表现：利率债发行规模环比上升184%，净融资规模增长显著。国债和政策性银行债为主要发行品种。
• 二级市场表现：收益率曲线走平，短端利率上行，长端国开收涨、国债微跌。市场情绪谨慎，配置需求逐步改善。

信用债市场展望

• 供给侧改革与汇率贬值风险：市场对供给侧改革和人民币贬值的关注度上升，对信用债发行人的信用风险形成压力。特别是弱资质企业可能受到更大影响。
• 行业影响：造纸、火电、钢铁、水泥等行业受汇率贬值冲击较大，其中造纸行业受影响最严重。
• 一级市场：信用债发行小幅回升，但净融资规模继续收缩。公司债仍是融资主体，短融中票净融资为负。
• 信用利差变化：信用利差反向扩大，表明信用债走势更多是被动追随利率债。
• 评级变动：本周评级上调主要集中在城投公司，而山东山水水泥集团因债务问题导致评级下调。

关键信息

资金面

• 央行逆回购规模分别为1300亿和700亿，净投放1900亿，为9月以来最大。
• 财政存款投放对资金面形成支撑。
• 资金面虽宽松，但市场情绪仍谨慎。

利率债市场

• 本周利率债一级市场发行规模1560亿，净融资1150亿。
• 10年国开债中标利率低于预期近2bp，显示配置需求偏好。
• 二级市场收益率曲线走平，短端利率回调，长端利率有所上涨。

信用债市场

• 本周信用债发行692亿，净融资126亿。
• 公司债净融资162亿，短融中票仍为负。
• 城投债评级上调较多，山东山水水泥评级下调。

衍生品市场

• 国债期货先抑后扬，波动进一步放大。
• 套利策略空间可观，但市场波动较大，需谨慎操作。

市场总结

整体来看，债市仍处于牛市阶段，但短期节奏较慢，市场情绪谨慎。利率债走势受流动性、避险情绪和宽松预期影响，收益率曲线走平。信用债市场则受到供给侧改革和汇率贬值的双重影响，信用利差被动压缩，市场分化加剧。投资者应继续关注政策动向、供给变化及基本面因素，理性操作，控制风险。