20240112-西南证券-固收专题_债牛行情后市如何演绎__15页_1mb

债牛行情后市总结

行情回顾

本轮债牛行情始于2023年11月末，受地方特殊再融资债发行结束和万亿国债增发预期落地带动，市场利空出尽。2023年12月，货币政策中性偏宽松确认，存款利率调降提升MLF降息预期，10年国债收益率快速下行。2024年1月以来，宽货币预期升温，围绕“双降”博弈，10年国债活跃券收益率逼近MLF利率低位。资金面整体转松，DR007回落后R007-DR007利差走扩，流动性分层显现。利率曲线先陡后平，受短端率先触底和长端持续下行影响。

后市展望与分析

宽货币预期存在

市场宽货币预期源于存款利率调降、LPR四月未调整及基本面弱修复需求。融资成本下调推动利率中枢下行，存款利率调降提高MLF和LPR降息可能性。基本面向好，若MLF和LPR降息落地，债市仍有下行空间，短期内难进一步突破，但中长期利率中枢下行将支撑债市。预计1月可能通过降息或降准操作实现货币宽松。

机构行为分析

机构投资者已活跃参与行情：保险以配置需求增持利率债，重点买入地方债和长债；券商交易属性强，快进快出中长债；基金增持规模大，形成盈利盘，可能在宽货币预期落地后止盈。需要注意机构获利盘对行情影响。

后市展望

短期需关注宽货币预期落地后的基金止盈行为，避免利多兑现风险。中长期看，基本面弱修复仍需货币政策支持，利率中枢下行空间打开，债市整体不空。

风险提示

经济运行超预期和政策不确定性为风险因素，可能影响债牛行情可持续性。