20151026-上海证券-利率市场交易策略_双降_鼎力相助_债牛坚定前行_16页_852kb

文档总结

核心内容

本报告发布于2015年10月26日，主要分析了当时中国宏观经济、资金面状况、利率产品市场及债市走势，提出在“双降”政策支持下，利率债市场将继续受益，债牛趋势明确。报告由胡月晓、李晓娟、陈彦利三位分析师撰写，来自上海证券有限责任公司。

主要观点

• 宏观经济疲软：三季度GDP增速为6.9%，为近六年首次跌破“7”关口，经济下行压力较大。工业和投资增速继续下滑，消费数据成为唯一亮点。
• 通胀风险缓解：CPI同比上涨1.6%，猪肉价格回落是主要原因，通缩压力仍主导市场。
• “双降”政策落地：央行宣布降息降准，进一步降低社会融资成本，为债市提供支撑。
• 资金面宽裕：SHIBOR和回购利率整体小幅波动，资金面保持充裕，MLF操作为市场提供长期流动性。
• 债市表现强劲：国债和政策性金融债收益率全线下行，交投活跃，现券成交量保持高位。
• 投资策略建议：在“双降”政策推动下，债牛趋势明确，建议投资者坚定持有，行情尚未结束。

关键信息

一、宏观基本面：保“7”难度加大

• GDP失守“7”关口：三季度GDP增速为6.9%，低于预期和前值，全年保“7”难度加大。
• 工业与投资增速下滑：9月工业增加值同比实际增长5.7%，投资增速也低于预期，显示经济运行困难。
• 消费数据略升：受中秋、国庆双节影响，消费数据小幅上升，成为唯一亮点。
• 房地产市场：可售套数小幅反弹，但去库存压力仍大，房地产企业投资意愿不足。

二、上周市场要闻回顾

• 央行宣布降息降准：自2015年10月24日起，下调一年期贷款和存款基准利率0.25个百分点，下调存款准备金率0.5个百分点。
• 专项建设债规模扩大：发改委将专项建设债规模提升至6000亿元，用于支持地方基础设施建设。
• 中钢股份债券违约：作为第二例央企债违约，显示部分企业偿债能力减弱。

三、资金面跟踪：资金充裕，稳中有动

• SHIBOR小幅波动：各期限SHIBOR走势平稳，资金面宽裕。
• 央行操作调整：逆回购操作缩量，MLF投放长期资金，缓解外占下降压力。
• 回购利率小幅上扬：14天期回购利率上涨9.83BP，显示短期资金有所收紧。

四、利率产品：债市火热依旧

• 一级市场表现：国债和金融债招标需求尚可，收益率普遍下行，尤其是中长端。
• 二级市场活跃：国债和国开债收益率全线下行，现券成交量保持高位。
• 期限利差收窄：国债和政策性金融债期限利差均大幅收窄，显示市场对利率下行预期强烈。

五、债市走势预判：“双降”鼎力相助，债牛坚定前行

• 宏观支持延续：经济下行压力和通缩风险仍存在，政策托底预期增强。
• “双降”政策利好：降息降准释放宽松信号，对利率债市场形成有力支撑。
• 债牛趋势明确：中长端收益率持续下行，市场对利率债信心增强。

六、本周投资策略：坚定持有，行情远未结束

• 中长端利率债表现良好：收益率继续下行，市场情绪积极。
• 短期利差有望松动：建议投资者继续持有利率债，关注短端利率调整。
• 市场预期已部分消化：虽然短期利好边际减弱，但长期债牛仍将持续。

图表与数据

• 图1：工业、投资和消费当月同比增速（%）
• 图2：GDP当季同比（%）
• 图3：猪肉价格监测
• 图4：商务部蔬菜类价格环比（%）
• 图5：主要工业品价格环比增速（%）
• 图6：十大城市商品房成交及可售套数
• 图7：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率
• 图8：人行资金回笼/投放（亿）
• 图9：SHIBOR走势（%）
• 图10：银行间回购利率走势（%）
• 图11：国债收益率（%）
• 图12：国开债收益率（%）
• 图13：现券成交量（亿元）
• 图14：国债期限利差（%）
• 图15：金融债期限利差（%）

投资评级体系

• 评级维度：安全性、收益性、流动性。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性与收益性均高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置型机构（银行、保险）。
  • 投资级：收益性高，流动性适中，适合收益导向型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：安全性与流动性均低，建议回避。

免责条款

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