20210813-天风证券-吉比特-603444.SH-业绩符合预期_积极配合行业监管_静待价值回归_10页_1mb

吉比特（603444）2021年上半年总结

核心内容

吉比特在2021年上半年实现营收23.87亿元，同比增长69.41%，归母净利润9.01亿元，同比增长63.77%。业绩表现符合市场预期，主要得益于新游戏《一念逍遥》《鬼谷八荒（PC版）》《摩尔庄园》的贡献以及转让青瓷数码部分股权带来的收益。公司通过“精品化”路线，持续深耕放置挂机、SLG等游戏品类，并在海外发行业务方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩表现稳健，符合预期，且Q2营收和净利润增长显著，主要受益于新游戏上线和非经常性损益。
• 毛利率与净利率变化：公司毛利率同比下降7.46个百分点至81.90%，净利率同比下降7.17个百分点至44.09%，主要由于代理游戏带来的成本上升。
• 费用结构：销售费用大幅增长409.54%，销售费用率上升至23.07%，主要由于新游戏广告投入增加及持续营销推广；管理费用和财务费用略有上升，但研发费用增长显著，反映公司对自研产品的重视。
• 现金流情况：公司经营性现金流净额增长显著，达到10.32亿元，表明公司盈利能力增强。
• 产品储备与推广：公司代理及自研产品储备丰富，其中《摩尔庄园》通过“品效合一”的推广方式，实现低成本高效果，吸引大量用户。
• 合规与监管应对：公司积极落实未成年人保护措施，包括实名认证、防沉迷系统、适龄提示等，显示其对行业监管的重视。

关键信息

财务数据

代理及自研产品

产品表现亮点

• 《摩尔庄园》：上线后表现优异，开服12小时新增用户超700万，同时在线用户超100万，累计注册用户超3000万，实现“破圈”效果。
• 《一念逍遥》：持续占据畅销榜前十，Q2通过版本迭代及买量维持稳定流水。
• 《问道手游》：保持稳定运营，AppStore畅销榜平均排名为第19名，最高至第7名。
• 海外表现：《Elona（伊洛纳）》最高至AppStore日本游戏免费榜第2名，公司已取得多款游戏的海外发行权。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测：预计2021-2023年净利润分别为17.40亿、21.03亿、24.82亿，同比增长分别为66%、21%、18%。
• 估值：对应估值分别为18x、15x、12x，显示公司长期价值有望回归。

风险提示

• 项目上线延期
• 流水不达预期
• 行业监管趋严

总结

吉比特2021年上半年业绩表现稳健，符合市场预期，其“精品化”路线和丰富的代理产品储备为公司带来稳定的收入增长。公司通过创新的推广方式和严格的合规措施，积极应对行业监管，提升品牌影响力和用户粘性。同时，海外发行业务的拓展为公司提供全球化视野，推动长期增长。公司财务状况良好，现金流强劲，研发投入持续增加，表明其在游戏开发和运营方面具有较强的竞争力。尽管面临一定风险，但公司整体表现积极，长期价值有望回归。