> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福斯特(603806)年报点评总结 ## 核心内容 福斯特在2025年年度报告中展现出较强的经营韧性与业务转型能力。尽管受到光伏行业周期低谷的影响，公司业绩出现下滑，但其在新材料领域的布局与海外业务的增长为未来业绩修复和增长奠定了基础。 ## 主要观点 - **光伏胶膜业务表现稳健**：2025年公司光伏胶膜出货量维持在28.10亿平方米，全球市占率稳定在50%以上，BC电池领域供应占比超过70%。虽然胶膜均价和毛利有所下降，但境外高毛利业务占比提升有效缓解了国内市场竞争带来的压力。 - **2026年盈利有望修复**：随着原材料价格上涨和行业竞争格局优化，公司凭借龙头地位有望实现盈利修复。预计2026年、2027年和2028年净利润分别为16.35亿元、18.94亿元和21.89亿元。 - **业务转型成效显著**：公司积极转型涂布材料业务，开发高附加值产品如3C电子胶带、新能源汽车电池保护膜等，同时在感光干膜领域实现逆势增长，市占率提升至15%，并成功进入多家头部PCB厂商供应链。 - **铝塑膜业务毛利率改善**：2025年铝塑膜销量同比增长12.56%，毛利率提升5.92个百分点至13.89%，成为国内少数盈利的铝塑膜企业。 - **布局前沿技术领域**：公司正在与钙钛矿、薄膜电池等企业合作，研发适配新型组件的封装材料，同时布局太空光伏封装材料，以抢占未来市场先机。 - **财务状况稳健**：截至2025年末，公司资产负债率降至19.52%，货币资金和交易性金融资产合计超过76亿元，资金实力雄厚。公司计划每10股派发现金红利1.50元，分红率高达50.79%。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2025年营收**：154.91亿元，同比下降19.10% - **2025年净利润**：7.70亿元，同比下降41.14% - **2025年扣非净利润**：6.71亿元，同比下降47.65% ### 业务结构 - **境外业务占比**：从18%提升至26.90% - **感光干膜销量**：1.89亿平方米，同比增长18.67% - **铝塑膜销量**：1458.53万平方米，同比增长12.56% ### 财务指标 - **市净率（P/B）**：2.83倍 - **每股经营现金流**：0.56元 - **毛利率**：10.96% - **净资产收益率（ROE）**：4.68% ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **2026-2028年摊薄EPS**：0.63元、0.73元、0.84元 - **对应PE**：27.60倍、23.83倍、20.62倍 ### 风险提示 - **国际贸易政策变化风险** - **应收账款较高，坏账损失风险** - **全球装机需求增速放缓，行业竞争趋于激烈风险** ## 未来展望 福斯特在光伏行业周期底部展现出较强的业绩韧性，特别是在海外市场和新材料业务方面表现突出。随着行业出清和成本优势的体现，公司盈利有望逐步修复。同时，公司通过产品结构优化和前沿技术布局，增强了长期增长潜力。