20220721-国盛证券-丽珠集团-000513.SZ-V-01及二价苗序贯加强IIT临床数据发表_强效中和变异株_3页_557kb

丽珠集团 (000513.SZ) 详细总结

核心内容概述

丽珠集团（000513.SZ）是一家专注于化学制药领域的公司，近年来在新冠疫苗研发方面取得了显著进展。公司与中科院生物物理研究所合作研发的重组新冠病毒融合蛋白疫苗V-01及二价苗V-01D-351，其序贯加强接种研究数据于2022年7月18日发表于《Journal of Clinical Medicine》杂志，显示出对新冠病毒变异株的强效中和能力。

主要观点

• 疫苗研发进展显著：V-01和V-01D-351在灭活苗后序贯加强接种中表现出良好的免疫原性和安全性，对Delta、Omicron BA.1变异株有显著的中和抗体反应。
• 免疫原性突出：V-01D-351二价苗在序贯接种后，针对野生株、Delta株、Omicron BA.1株的假病毒中和抗体滴度显著高于灭活苗同源加强，且在老年人中表现良好。
• 安全性良好：V-01和V-01D-351作为序贯加强方案，不良反应较轻，显示出良好的安全性和耐受性。
• 推动研发进程：研究结果积极，将有助于V-01和V-01D-351的进一步研发和应用。
• 海外注册进展：公司已启动多个国家或地区的疫苗申报上市工作，显示出国际化战略的推进。
• 盈利预测积极：公司预计2022-2024年归母净利润分别为20.53亿元、23.95亿元、27.77亿元，年增长率分别为15.6%、16.6%、16.0%，EPS分别为2.20元、2.56元、2.97元，对应PE分别为15x、13x、11x，显示公司估值较低且业绩增长确定性高。
• 长期投资价值：基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台和微球平台，公司具备长期投资价值，创新生物药与高端复杂制剂布局前景广阔。

关键信息

疫苗研究数据

• 研究设计：两项研究共纳入77名受试者，其中20名接受V-01D-351序贯接种，57名接受V-01序贯接种方案研究。
• 中和抗体滴度：
  • V-01D-351加强针对野生株、Delta株、Omicron BA.1株的中和抗体滴度在第14天达到最高，分别达到ICV加强针的22.7、18.3、14.3倍。
  • 相比V-01 10μg组，V-01D-351加强针的中和抗体滴度分别高6.2、6.1、3.8倍。
  • 相比V-01 25μg组，V-01D-351加强针的中和抗体滴度分别高5.2、53.8、3.5倍。
• 保护力维持时间：V-01D-351二价苗加强针的中和抗体反应可维持至接种后90天。

公司优势

• 物料国产化：V-01疫苗的生产物料国产化率高，供应稳定，有助于疫情防控。
• 安全性与有效性：V-01疫苗承接中科院高新技术转化成果，开发迅速，安全性、有效性数据亮眼，适合老年人群。
• 申请进展：V-01已申请序贯紧急使用，并向国家药品监督管理局递交附条件上市申请，目前均在审评中。

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年营业收入分别为13,754百万元、15,987百万元、18,572百万元，年增长率分别为14.0%、16.2%、16.2%。
• 净利润：预计2022-2024年归母净利润分别为20.53亿元、23.95亿元、27.77亿元，年增长率分别为15.6%、16.6%、16.0%。
• EPS：预计2022-2024年EPS分别为2.20元、2.56元、2.97元。
• 估值指标：2022-2024年P/E分别为15x、13x、11x；P/B分别为2.1x、1.9x、1.7x。
• 盈利能力：毛利率稳定在64.8%-65.0%，净利率维持在14.9%-15.0%之间，ROE在13.6%-14.8%之间。

财务比率

• 资产负债率：从33.8%（2020A）逐步下降至33.1%（2024E）。
• 流动比率与速动比率：维持在2.1左右，显示公司短期偿债能力稳健。
• 资产周转率：保持在0.5-0.6之间，显示资产使用效率良好。
• EV/EBITDA：从9.1（2020A）降至6.2（2024E），显示估值持续走低。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司业绩增速确定性高，估值较低，具备长期投资价值。
• 风险提示：
  • 行业政策变化风险
  • 产品降价风险
  • 新药研发风险
  • 新冠疫情常态化影响
  • 原材料供应和价格波动风险

股票信息

• 行业：化学制药
• 前次评级：买入
• 7月20日收盘价：33.11元
• 总市值：30,956.44百万元
• 总股本：934.96百万股
• 自由流通股占比：64.74%
• 30日日均成交量：7.55百万股

盈利预测与财务指标

总结

丽珠集团在新冠疫苗研发方面取得了重要进展，其V-01和V-01D-351疫苗在序贯加强接种研究中表现优异，对新冠病毒变异株具有强效中和能力。公司具备良好的财务状况和盈利能力，且估值较低，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，创新生物药与高端复杂制剂布局前景广阔，国际化战略有望持续推进。