20250524-五矿期货-棉花周报_库存去化小幅加快_郑棉偏强震荡_45页_3mb

棉花周报总结（2025年5月）

1. 周度评估及策略推荐

   • 国际市场：本周美棉期货价格小幅上涨，7月合约收盘价6606美分/磅，环比涨141%。USDA数据显示，美国棉花种植率从28%升至40%，五年均值为43%，显示种植进度加快。2024/25年度出口销售净增342万吨（环比增16%），2025/26年度出口销售净增0.17万吨，出口势头强劲。
   • 国内市场：郑棉9月合约收盘价13410元/吨，环比微涨0.15%。全国棉花商业库存349万吨，同比增加5万吨，但纺纱厂开机率（74.5%）环比下降0.1个百分点，织布厂开机率维持42.3%。
   • 观点及策略：中美谈判进展提振市场信心，下游需求疲软但库存去化压力略微缓解。进口窗口关闭导致国内库存下降加速，郑棉9-1合约月间价差出现正套机会。预计短期棉价偏强震荡，可能回补前期价格缺口。

2. 价差走势回顾

   • 基差与月差：郑棉9-1合约价差-55元/吨，月差走强；现货价格偏弱，但盘面估值处于历史低位。FCindexM1%与滑准税价差显示内外价差扩大，新疆生产成本（14500元/吨）与浙江-新疆价差（1199元/吨）均偏高。
   • 外盘价差：美棉5-7合约价差走低，7-12合约价差维持稳定；FCindexM1%与CotlookA指数价差（1%关税）显示内外棉价差扩大，可能影响进口需求。
   • 产销区价差：浙江-新疆价差持续扩大，纺纱厂即期利润倒挂幅度加深，反映成本压力。

3. 国内市场情况

   • 产量与销售：2025年国内棉花产量预计下滑，销售进度同比加快。轻纺城日成交量维持高位，显示下游需求仍有一定韧性。
   • 库存与开机率：全国商业库存349万吨，同比微增。纺纱厂棉花库存天数下降，纱线库存天数维持稳定；下游开机率波动较小，需求端承压。
   • 进口与出口：棉花进口量同比下降，出口签约量（对美）显著增长，但棉纱进口量维持高位，凸显国内供应链的外部依赖。

4. 国际市场情况

   • 美国：5月报告预估产量回升，种植面积扩大，供需缺口收窄，库消比小幅下降。出口签约量同比增加，装运进度加快，但出口量预估低于消费量，存在潜在供不应求风险。CFTC数据显示，基金净持仓和商业净持仓均处于中性区间。
   • 巴西：预计增产，供需缺口收窄，库存消费比降至40%以下，出口量稳定。
   • 印度：产量持平，消费量增长，供需缺口扩大，库消比升至70%，需警惕库存压力。

核心结论
短期棉价受中美谈判利好支撑，偏强震荡；国内库存去化加速与进口窗口关闭形成正向驱动，但下游需求疲软限制上涨空间。国际方面，美国增产预期缓解供应紧张，巴西、印度供需格局亦现变化，需关注全球库存消费比及贸易动态。市场参与者应关注国内库存变化、进口政策及国际供需平衡，短期可把握郑棉9-1合约的正套机会，但需警惕价格回调风险。