2018二季度化学制药行业报告_3页_298kb

联合信用评级有限公司化学制药行业季度报告总结（2018年4月1日至2018年6月30日）

一、核心内容概述

本报告分析了2018年第二季度化学制药行业的政策环境、市场表现、财务状况及债券市场动态，重点围绕带量采购政策、抗癌药医保谈判、企业盈利与现金流情况，以及债券发行与偿债能力等方面展开。

二、行业政策及要闻

1. 带量采购政策

• 政策背景：国家为解决药品价格虚高问题，推行带量采购政策，要求医院采购计划不低于上年度实际使用量的80%。
• 采购规则：每种药品采购的剂型不超过3种，每种剂型对应的规格不超过2种，兼顾成人和儿童用药。
• 省级执行：由省级采购机构汇总医院用药需求，编制公开招标清单，确定采购数量并向社会公布。
• 上海试点：
  • 第一批（2014年）：采购3个品种，中标价降幅超50%。
  • 第二批（2015年）：采购6个品种，降幅同样超过50%。
  • 第三批（2018年）：采购20个品种，降价幅度有所减小，30%的品种降幅超50%，20%的品种降幅在10%-20%之间。

2. 抗癌药价格谈判与医保支付

• 医保谈判：国家医保局组织70余名专家，确认12家企业18个品种纳入谈判范围，以降低抗癌药价格。
• 增值税调整：自2018年5月1日起，抗癌药增值税按3%征收，减轻企业负担。
• 代表药品：如甲磺酸奥希替尼片（泰瑞沙）在上海售价达51,000元，价格较高，需通过谈判降低。

三、行业财务状况

1. 盈利情况

• 毛利率：样本企业中40家销售毛利率上升，2018年上半年盈利水平有所改善。
• 收入质量：20家企业的现金收入比下降，但中位数与去年同期基本持平，整体收入质量较稳定。

2. 现金流状况

• 经营活动现金流：47家企业保持增长，仅5家小幅下降；45家净现金流为净流入，整体现金流较平稳。
• 收入实现波动：部分企业现金收入比下降，但多数企业保持在100%以上，行业收入实现质量有所波动。

3. 短期偿债能力

• 流动比率与速动比率：中位值分别为2.16倍和1.92倍，较上年同期有所下降，但短期偿债能力仍较强。

四、债券市场跟踪

1. 一级市场发行情况（2018年4~6月）

• 发行数量：共6笔债券发行。
• 发行规模：合计38.00亿元。
• 主体评级：主要集中在AA+，仅18华北制药SCP001为AA。
• 债券评级：部分债券获得AA+评级，增信方式以不可撤销连带责任担保为主。
• 代表债券：
  • 18东阳光SCP003：发行总额5.00亿元，利率6.80%，期限0.74年。
  • 18必康01：发行总额7.00亿元，利率7.50%，期限3年。
  • 18当代02：发行总额10.00亿元，利率7.55%，期限5年。

2. 二级市场信用评级变动

• 评级变动：2018年第二季度，无化学制药企业主体及债项信用评级变动。

3. 债券到期情况

• 2018年4~6月：无到期债券。
• 2018年6~9月：无到期债券。

五、行业展望（2018年三季度）

• 资产与收入：预计三季度行业资产和收入将稳中见长。
• 毛利率与收入质量：部分企业受带量采购和医保谈判政策影响，毛利率及收入质量可能有所下滑。
• 产品结构：创新药企业将获得更多政策支持；仿制药中，研发实力强、一致性评价布局全面的企业将更具竞争优势。
• 政策趋势：供给侧改革持续推进，工艺落后、环保不达标的原料及制剂企业将被逐步淘汰，原料制剂一体化企业有望扩大市场份额。
• 价格趋势：带量采购政策扩大试点，预计部分竞争激烈的仿制药价格将进一步下降；创新药企可能通过降价换取市场份额。
• 负债与偿债能力：整体负债水平适中，受融资环境影响，偿债能力变化不大。

六、关键信息总结

• 政策影响：带量采购与医保谈判是影响行业价格和盈利的重要因素。
• 市场表现：企业盈利改善，现金流稳定，短期偿债能力较强。
• 债券市场：发行活跃，主体评级以AA+为主，无评级变动或到期压力。
• 未来趋势：行业将向创新药和高质量仿制药集中，供给侧改革持续推进。