2018年一季度化学制药行业报告_12页_1mb

联合信用评级有限公司化学制药行业季度报告总结（2018年1月1日至2018年3月31日）

一、行业政策及要闻

• 国家市场监督管理总局和国家药品监督管理局挂牌运行

  • 2018年3月，国家市场监督管理总局成立，并下设国家药品监督管理局，负责药品、化妆品、医疗器械的注册与监管。
  • 药品监管实行分级管理，省级药监局聚焦药品生产环节监管，市县市场监管部门负责药品经营销售监管。
  • 机构改革可能对药品监管的专业性和独立性产生一定冲击，但有望增强基层监管的覆盖面和执法力度。

• 新组建国家医疗保障局

  • 2018年3月，国家医疗保障局成立，医保和生育保险费用由税务部门负责征收。
  • 药品监管与医保体系的整合可能对行业监管和企业运营产生深远影响。

二、行业财务运行情况

（1）化学制剂企业

• 资产与负债

  • 2017年底，样本企业总资产增长，资产负债率中位值为25.26%，与上年底基本持平。
  • 行业整体偿债能力较强，EBITDA对利息费用和带息债务的覆盖程度高。

• 收入与利润

  • 2017年样本企业营业收入平均增长17.81%，其中灵康药业增长最快（110.01%）。
  • 净利润平均增长118.70%，健康元净利润最高，誉衡药业、广生堂等企业出现净利润下降。
  • 2018年一季度营业收入总额同比增长31.84%，净利润同比增长25.85%，保持良好增长态势。

• 盈利指标

  • 销售毛利率中位值有所上升，显示行业盈利改善。
  • 总资产报酬率和净资产收益率中位值分别为8.37%和10.80%，较上年小幅下降。

• 现金流

  • 经营活动现金流入和净额均有所改善，多数企业实现净流入。
  • 现金收入比中位值为102.04%，较上年小幅上升，收入质量有所改善。

• 经营效率

  • 应收账款周转率和存货周转率中位值小幅下降，经营效率整体较上年略有下滑。

（2）化学原料药企业

• 资产与负债

  • 2017年底总资产分布差异较大，中位值为31.43亿元，资产负债率中位值为23.84%，较上年有所下降。
  • 2018年一季度总资产小幅增长2.97%，资产负债率中位值为24.48%，与上年底基本持平。

• 收入与利润

  • 2017年样本企业营业收入平均增长27.33%，其中冠福股份增长最快（997.36%）。
  • 净利润平均增长20.80%，2018年一季度营业收入总额同比增长35.42%，净利润同比增长145.83%，主要受益于环保政策趋严和短期供货紧张引发的价格上涨。

• 盈利指标

  • 销售毛利率中位值为37.17%，较上年小幅下降。
  • 总资产报酬率和净资产收益率中位值分别为8.46%和9.97%，与上年基本持平或小幅下降。

• 现金流

  • 经营活动现金流入和净额有所改善，但现金收入比中位值为89.28%，较上年有所下降，收入质量有所下降。

• 经营效率

  • 应收账款周转率和存货周转率中位值分别为5.6次和2.85次，经营效率整体较上年变动不大。

三、债券市场跟踪

• 2018年1~3月债券发行情况

  • 化学制药企业共发行14笔债券，总额73.80亿元。
  • 主体评级集中在AA+，仅“18华药01”为AA级别。
  • 债券评级以AA+为主，部分债券未公布评级。

• 信用评级变动情况

  • 本期间无化学制药企业主体及债项信用评级变动。

• 到期债券情况

  • 2018年1~3月无到期债券。
  • 2018年4~6月将到期债券1笔，规模为5.00亿元，为“17科伦SCP007”，最新债项评级为-，主体评级为AA+，评级展望为稳定。

四、2018年二季度行业展望

• 行业规模

  • 受益于下游用药需求增长，化药行业整体规模将保持增长。

• 行业集中度

  • 随着龙头企业积极扩张和一致性评价的推进，行业集中度将提升。
  • 研发能力强、产品线布局合理的全国及区域性龙头企业市场占有率将进一步提高。

• 企业经营业绩

  • 受益于产能结构性改革、审批加快及环保政策带来的价格上涨，行业收入及利润预计将增长，毛利率有望继续提升。

• 企业财务状况

  • 行业集中度提升将推动龙头企业资产和权益规模增长，企业规模差距可能进一步扩大。
  • 整体偿债能力将保持稳定，但可能出现分化。

• 企业信用水平

  • 行业集中度提升将有助于信用水平较高的龙头企业进一步提升信用评级。
  • 行业内企业信用水平分化可能进一步加速。