建材行业2025年三季报综述_淡季调整_优秀企业延续改善_31页_1mb

建材行业2025年三季报综述总结

核心内容

2025年前三季度，建材行业整体呈现营收降幅收窄、利润改善的趋势，其中水泥与玻纤板块表现尤为突出。行业综合毛利率和净利率分别较2024年全年改善1.92个百分点和1.83个百分点，显示出行业盈利能力的逐步修复。

主要观点

1. 水泥行业

• 盈利改善显著：水泥行业前三季度合计实现营收1812.3亿元，同比下降8.4%；归母净利润91.3亿元，同比增长148.8%。
• 头部企业表现突出：海螺水泥凭借成本与规模优势，贡献行业一半以上的利润；华新建材因海外水泥及国内骨料业务表现亮眼，成为增速最快的公司。
• Q3盈利环比回落：尽管Q3水泥营收小幅下降9.9%，但利润同比增长16.6%，行业整体仍呈现盈利改善趋势。

2. 玻纤行业

• 营收与利润双增长：玻纤行业前三季度营收492.1亿元，同比增长23.5%；归母净利润48.7亿元，同比增长121.4%。
• 价格修复带动盈利：行业头部企业推动复价，带动利润改善，同时特种布业务开始贡献收入和利润。
• Q3盈利大幅改善：单季度玻纤行业营收增长28.3%，利润增长110.5%，行业走出历史底部的确定性增强。

3. 消费建材

• 整体承压：前三季度消费建材板块营收1107.5亿元，同比下降0.9%；归母净利润82.1亿元，同比下降6.9%。
• 部分企业表现亮眼：科达制造因海外瓷砖价格战改善和产能释放，营收大幅增长；三棵树依托独特渠道优势，三大新业态加速发展；东鹏控股通过大零售和线上布局，实现利润增长。

4. 玻璃行业

• 持续承压：前三季度玻璃行业营收380.9亿元，同比下降11.0%；归母净利润9.4亿元，同比下降63.2%。
• 光伏玻璃需求回落：光伏玻璃行业经历阶段性修复后，需求回落，盈利下滑；建筑玻璃则因地产竣工疲软而承压。

5. 早周期行业

• 部分企业转型成功：苏博特等企业在基建和房地产相关领域取得显著成果，实现收入与利润的双重增长。

6. 新材料及其他

• 仍在寻底阶段：新材料行业营收和利润增长乏力，仍处于阶段寻底过程中。

关键信息

• 行业整体改善：建材行业综合毛利率和净利率均有所提升，显示出行业底部企稳。
• 个股阿尔法机会：部分企业如三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等，因业务转型或市场需求释放，展现出较强的个股阿尔法。
• 风险提示：行业仍面临地产基本面修复不及预期、成本上涨、供给边际恶化等风险。

投资建议

• 行业层面：建议关注水泥和玻纤行业的盈利改善机会。
• 个股层面：重点关注具备阿尔法属性的三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等。
• 重点公司：
  • 水泥：华新建材、海螺水泥、上峰水泥
  • 玻纤：中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材
  • 消费建材：三棵树、科达制造、东鹏控股、豪美新材
  • 早周期：苏博特

有别于大众的认识

尽管市场整体对建材行业仍持悲观态度，但分析师指出水泥和玻纤行业已实现盈利的底部修复，部分消费建材和早周期企业表现出强劲的阿尔法，显示出板块仍有投资机会。

结论

建材行业在2025年前三季度展现出盈利能力改善的迹象，尤其是水泥和玻纤板块，而消费建材和早周期板块则有部分企业表现突出。建议投资者从行业盈利改善角度把握水泥和玻纤的投资机会，并关注具备阿尔法属性的个股。