航空机场半年报预告总结：Q2亏损加剧，经营数据逐月改善_15页_478kb

Q2亏损加剧，经营数据逐月改善 ——航空机场半年报预告总结

核心内容

航司上半年亏损显著扩大，经营数据逐月改善

• 财务数据：2022年上半年全行业亏损1089亿元，创历史新高；6大航司合计归母亏损494~569亿元，以区间均值531亿元计，亏损同比扩大366亿元；22Q2合计亏损268~343亿元，以区间均值305亿元计，亏损同比扩大286亿元，环比扩大79亿元。
• 分公司亏损：国航（-197.5）<东航（-182.5）<南航（-111.5）<吉祥（-17.7）<春秋（-12.5）<华夏（-9.5）；扣非亏损方面，国航（-199.5）<东航（-185.5）<南航（-114.0）<吉祥（-18.3）<春秋（-13.0）<华夏（-9.51）。
• 经营数据：自4月以来，各航司经营数据逐月改善。三大航6月ASK/RPK环比增长62.1%/78.6%，春秋航空ASK/RPK环比增长61.0%/83.5%，吉祥航空ASK/RPK环比增长164%/198%。
• 客座率：各航司环比均显著增长，但同比仍大幅下滑。春秋航空客座率78.7%（同比-9.1%，环比+9.6%），吉祥航空69.7%（同比-10.7%，环比+8.0%），南航67.0%（同比-8.4%，环比+6.2%），东航64.8%（同比-8.9%，环比+4.0%），国航63.1%（同比-8.5%，环比+7.4%）。
• 短期数据：航班量同比仍有20%左右缺口，2022年7月14日执行客运航班量10055班次，同比下降24.0%。

机场Q2亏损环比有所扩大

• 财务数据：22H1三大机场（上海、白云、深圳）合计归母亏损23.0~24.9亿元，以区间均值23.9亿元计，亏损同比扩大13.3亿元；22Q2合计亏损14.1~16.0亿元，以区间均值15.0亿元计，亏损同比扩大9.8亿元，环比扩大6.1亿元。
• 分公司亏损：上海机场（-12.6）<深圳机场（-6.2）<白云机场（-5.2）；扣非亏损方面，上海机场（-13.8）<深圳机场（-6.4）<白云机场（-5.4）。
• 经营数据：Q2各机场同比下滑显著，旅客吞吐量：上海机场（-97.7%）<白云机场（-64.3%）<深圳机场（-47.0%）；起降架次：上海机场（-83.8%）<白云机场（-47.2%）<深圳机场（-25.0%）；环比来看，深圳机场改善显著，上海和白云机场仍处于下滑阶段。

主要观点

• 航空行业：上半年亏损扩大，但经营数据逐月改善，特别是4月之后。需求端展现出较强的韧性，疫情对需求影响逐步减弱，行业总体恢复确定性强。
• 供给端：运力增长缓慢，中长期运力增速预计为2%-3%，不会对当前供需格局造成实质影响。
• 价格弹性：供需反转将推动量价齐升，航空大周期弹性值得关注。
• 中期趋势：行业存在整合或出清的可能性，关注部分航司的经营波动，或有格局改善期权。
• 机场行业：Q2亏损环比扩大，但随着疫情缓解，客流回归可期，枢纽价值重塑值得关注。

关键信息

• 投资建议：

  • 航空：长期看好航空大周期弹性，建议关注中国国航、春秋航空、华夏航空。
  • 短期：建议关注受疫情影响显著的上海主基地航司中国东航、春秋航空、吉祥航空。
  • 机场：建议关注上海机场、白云机场，静待客流回归。

• 风险提示：

  • 宏观经济不及预期
  • 疫情冲击超预期
  • 政策不及预期
  • 油价和汇率大幅波动
  • 相关假设测算偏差

投资评级

• 行业评级：看好（维持）
• 公司投资评级：
  • 买入：相对市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%
  • 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下
  • 未评级：不在研究覆盖范围内
  • 暂停评级：存在利益冲突或研究依据不足

信息披露

• 东方证券股份有限公司持有白云机场（600004.SH）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上，已在报告中披露。

分析师申明

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