20210908-第一上海证券-新奥能源-02688.HK-燃气业务恢复强劲增长_增值及泛能业务表现亮眼_3页_306kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由第一上海证券有限公司发布的关于燃气行业公司（股票代码：2688）的分析报告，内容涵盖公司上半年业绩表现、业务增长情况、财务预测及投资评级等信息。

主要观点

1. 业务表现

• 燃气业务恢复强劲增长：2021年上半年公司总收入达412.3亿元人民币，同比增长30.7%。主要得益于接驳量及销气量在疫情控制后恢复增长，以及泛能业务的高速扩张。
• 毛利率微降：整体毛利率为17.1%，同比下降0.7个百分点，主要由于增值业务产品结构变化及毛差略有下降。
• 费用控制有效：总营业费用率同比下降0.76个百分点至6.05%。

2. 销气量及价差

• 销气量增长显著：天然气零售量同比增长22.3%至124.3亿立方米，其中住宅用户增长14.8%，工商業用户增长26.3%。
• 价差略有下降：由于LNG价格上涨及居民顺价时间延后，价差由2020年的0.61元/方降至0.56元/方。

3. 接驳与增值业务

• 接驳业务表现亮眼：上半年新增118万家庭用户，累计开发2440万家庭用户，户均接驳费微增至2519元。
• 增值业务增长迅速：增值业务收入同比增长26.2%至8.4亿元，单户创值收入增加15%至69元。
• 供暖业务稳步推进：实际供暖面积达603万平方米，累计签约面积近1500万平方米。

4. 泛能业务发展

• 泛能业务负荷率提升：已投运项目135个，较2020年底增加16个项目。
• 综合能源销售增长：全年销售蒸气、冷、热、电等综合能源共80.5亿千瓦时，同比增长67.5%。
• 泛能业务收入增长：泛能业务收入达26.6亿元，同比增长74.3%。
• 项目储备充足：公司有约200个储备泛能项目，未来用能规模有望超过340亿千瓦时。

5. 财务预测

• 收入预测：2021-2023年收入分别为908亿、1034亿、1158亿元人民币，年均增长率约26.8%。
• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为77亿、86亿、97亿元人民币，年均增长率约21.6%。
• 每股收益增长：2021年每股摊薄收益为6.78元人民币，较2020年增长12.3%。
• EBITDA利率稳定：EBITDA利率维持在16%左右，显示公司盈利能力稳健。

6. 股息政策

• 首次中期股息：公司决定自本财年起分两次派发全年股息，首次派发中期股息为0.59港元/股。
• 股息支付率：2021年股息支付率为35.0%，较2020年有所下降，显示公司对现金流管理更加审慎。

7. 投资评级与目标价

• 目标价提升：未来12个月目标价提升至181.24港元，相当于2022年20倍PE。
• 维持买入评级：基于下半年顺价推进及公司业务增长前景，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务分析

盈利能力

• 毛利率：2021年为17.1%，相比2020年微降0.7个百分点。
• 净利率：维持在8.5%左右，显示公司盈利能力稳定。
• EBITDA利率：保持在16%左右，显示公司经营效率较高。

营运表现

• SG&A/收入：2021年为5.1%，显示运营成本控制较好。
• 库存周转：2021年为8.9，较2020年提升。
• 应付账款天数：维持在50天左右，显示公司应付账款管理稳定。
• 应收账款天数：2021年为47.9天，较2020年有所上升。

财务状况

• 净负债/权益：2021年为1.66，较2020年有所下降，显示财务结构优化。
• 收入/总资产：2021年为0.91，显示资产使用效率提升。
• 总资产/股本：2021年为2.81，显示公司资本结构逐步改善。

现金流量

• 营运活动现金流：2021年为10,572.9百万元，较2020年增长。
• 资本开支：2021年为8,965百万元，显示公司持续进行投资扩张。
• 融资活动现金流：2021年为-3,388.3百万元，显示公司融资活动有所收缩。

投资声明

• 免责声明：本报告仅供私人一般阅览，未经书面批准不得复制、节录或引用。
• 投资建议：本报告不构成投资建议，投资者应根据自身情况作出决策。
• 法律声明：本报告内容可能不适用于美国地区，且未考虑投资者的特定需求。

联系信息

• 公司名称：第一上海证券有限公司
• 地址：香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓
• 电话：(852) 2522-2101
• 传真：(852) 2810-6789