20210824-兴证国际证券-新奥能源-02688.HK-工商业气量提速_泛能+增值业务持续发力_8页_1mb

新奥能源（02688.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对新奥能源（02688.HK）2021年中期业绩及未来发展前景进行了分析，给出“买入”评级，目标价为170.4港元，对应2022年20倍PE。

主要观点

• 公司定位：作为民营城市燃气龙头企业，新奥能源拥有充足的财务资源和流动性。
• 业务拓展：公司正在将能碳融合扩展服务内容，规模发展泛能服务业务，并快速做大增值业务。
• 业绩表现：2021年上半年公司实现营业收入412.32亿元，同比增长30.7%；核心归母净利润36.85亿元，同比增长18.4%。
• 增长指引：公司将销气量增速指引从15%调高至20%。
• 未来展望：公司预计2021、2022和2023年营收分别为892.29亿、1012.95亿和1154.51亿元，核心归母净利润分别为70.86亿、80.24亿和92.18亿元。
• 估值：目标价170.4港元，对应2022年20倍PE。

关键信息

财务数据概览

• 股价与市值：2021年8月23日收盘价为162.2港元，总市值为183,264百万港元，流通市值与总市值一致。
• 财务指标：
  • 营业收入：2020A为71,617百万元，2021E为89,229百万元，2022E为101,295百万元，2023E为115,451百万元。
  • 核心归母净利润：2020A为5,996百万元，2021E为7,086百万元，2022E为8,024百万元，2023E为9,218百万元。
  • 毛利率：从17.2%逐步下降至16.5%。
  • 净利率：从10.2%下降至9.4%。
  • 每股净资产：从27.2元上升至43.7元。
  • 股息率：从1.3%上升至1.8%。

业务表现

• 天然气零售业务：2021年上半年营收231.38亿元，同比增长27.2%。
• 工程安装业务：营收38.27亿元，同比增长43.4%。
• 泛能业务：营收36.62亿元，同比增长74.3%，毛利5.98亿元，同比增长45.5%。
• 增值业务：营收8.37亿元，同比增长26.2%，毛利6.55亿元，同比增长15.7%。
• 燃气批发业务：营收97.68亿元，同比增长23.3%，毛利同比增长162.5%。

增长与战略

• 工商业气量：2021年上半年实现96.16亿方，同比增长26.3%；新开发工商用户日开口气量同比上升55.5%。
• 民生气量：同比增长14.8%。
• 加气站气量：同比下降12.7%。
• 泛能业务：公司制定了碳中和路线图，计划到2030年实现系统能效提升、能源结构调整和天然气低碳化。
• 光伏与生物质：计划到2023年光伏装机规模达到9.9GW，占生产型业务用能结构的16%；生物质年用量达到327万吨，占17%。
• 氢能与地热：2025年后引入氢能，到2030年氢能和地热占生产型业务用能结构的3%。
• 长江供暖业务：下半年将进一步发力，预计全年毛利增长30%。

风险提示

• 宏观经济不景气：可能对公司业绩造成影响。
• 泛能项目盈利不佳：可能影响整体盈利能力。

结论

新奥能源在2021年中期业绩表现良好，业务增长稳健，泛能与增值业务发展迅速，未来增长潜力较大。公司具备良好的财务基础和流动性，未来三年的业绩增长预期明确，估值合理，因此维持“买入”评级。