20181217-川财证券-商贸零售行业三季度总结_消费总量依然承压_配置必需消费及化妆品_32页_2mb

商贸零售行业2018年前三季度总结

核心内容

2018年前三季度，中国商贸零售行业整体面临消费承压，但行业盈利能力有所提升。数据显示，社会消费品零售总额同比增长9.2%，较去年同期下降1.1个百分点。行业营业收入同比增长10.2%，扣非归母净利润同比增长15.6%，ROE为4.6%，较去年同期增长1.1个百分点。

主要观点

1. 消费总量承压，行业盈利改善

• 社会消费品零售总额增长放缓，但商贸零售行业营业收入和净利润增速均有所提升。
• 行业估值处于历史低位（18.3倍），具备一定的投资价值。
• 政府促消费政策有望改善短期行业预期，长期具备基本面支撑。

2. 超市行业增长稳健，新零售布局加速

• 超市行业营业收入增长11.3%，ROE提升至4.5%。
• 食品类CPI上行带动超市业绩改善，同店增速普遍上行。
• 新零售背景下，永辉超市等公司加快布局，推动行业转型。

3. 化妆品行业增长显著，盈利能力提升

• 化妆品行业营业收入同比增长35%，扣非归母净利润增长25.9%。
• ROE达6%，较去年同期增长4.8个百分点。
• 电商渠道增长迅速，国货品牌在三四线城市和线上渠道表现突出。

4. 百货行业增速放缓，盈利能力稳定

• 百货行业营业收入同比增长1.5%，扣非归母净利润增长16.8%。
• ROE为8.7%，毛利率和扣非净利率略有提升。
• 部分公司如王府井、天虹股份等表现较好。

5. 金银珠宝行业景气度高，竞争加剧

• 金银珠宝行业营业收入同比增长11.4%，扣非归母净利润增长14.4%。
• 行业毛利率稳定，但部分公司如莱绅通灵因关店和新店起步，增速放缓。

6. 零售行业增长放缓，盈利维持

• 零售行业营业收入同比增长18.2%，但扣非归母净利润同比下降49.6%。
• ROE为2.5%，毛利率为19%，销售费用率上升，管理费用率下降。

关键信息

• 社会消费品零售总额：同比增长9.2%，较去年同期下降1.1个百分点。
• 商贸零售行业：营业收入增长10.2%，扣非归母净利润增长15.6%，ROE为4.6%。
• 超市行业：营业收入增长11.3%，ROE为4.5%，永辉超市对行业利润影响较大。
• 化妆品行业：营业收入增长35%，ROE为6%，国货品牌在电商和三四线城市表现突出。
• 百货行业：营业收入增长1.5%，ROE为8.7%，部分公司如王府井、天虹股份表现良好。
• 金银珠宝行业：营业收入增长11.4%，扣非归母净利润增长14.4%，行业毛利率稳定。
• 零售行业：营业收入增长18.2%，扣非归母净利润下降49.6%，苏宁表现突出。

投资建议

• 超市行业：建议逐步布局新零售中偏必需消费的超市行业，如永辉超市、家家悦等。
• 化妆品行业：重点关注国货品牌，尤其是面膜品类，如珀莱雅、御家汇、拉芳家化等。
• 百货行业：关注盈利能力稳定的公司，如重庆百货、王府井等。
• 金银珠宝行业：关注龙头公司如老凤祥、周大生，以及具备增长潜力的公司。
• 零售行业：关注苏宁等增长较快的公司，同时注意费用率和盈利能力变化。

相关标的

• 永辉超市
• 家家悦
• 御家汇
• 珀莱雅
• 上海家化
• 拉芳家化