商贸零售行业：拼多多收入大超预期，5月国货化妆品增长延续强势-20200524-安信证券-19页_636kb

文档总结：商贸零售行业动态与投资分析

核心内容概述

本报告总结了2020年5月24日的商贸零售行业动态与投资建议，重点分析了拼多多收入超预期、国货化妆品表现强势、部分公司股价波动及行业相关事件。

主要观点

1. 拼多多Q1业绩表现亮眼

• 拼多多2020Q1收入达65.41亿元，同比增长44%，远超市场预期。
• 年活跃买家数增长至6.28亿人，同比增长41.7%。
• GMV达3026亿元，同比增长99.1%，实现同比倍增。
• 尽管综合毛利率下降8.8个百分点，且净亏损高于预期，但公司具备较强的用户获取与留存能力。

2. 国货化妆品品牌表现强势

• 5月1-20日，国产品牌表现持续强劲，成分党及年轻化品牌增速亮眼。
• 珀莱雅销量和GMV分别同比增长162.21%和136.70%。
• 华熙生物旗下品牌润百颜销量和GMV分别同比增长242.41%和431.87%，夸迪销量和GMV分别同比增长9104.70%和6264.06%，增长势头强劲。
• 上海家化旗下品牌玉泽销量和GMV分别同比增长472.83%和677.19%。
• 御家汇旗下品牌御泥坊销量和GMV分别同比增长116.20%和132.82%。
• 完美日记因疫情影响，销量和GMV分别同比下降4.53%和98.54%。

3. 外资品牌表现分化

• 资生堂销量和GMV分别同比增长1.36%和1.57%。
• 雅诗兰黛销量下降21.73%，但GMV增长26.90%。
• 海蓝之谜销量和GMV分别同比增长47.59%和67.27%。
• 兰蔻销量和GMV分别同比下降41.63%和18.40%。
• SK-II销量和GMV分别同比增长101.34%和87.01%。
• 雪花秀销量和GMV分别同比下降36.57%和32.03%。
• 悦诗风吟销量和GMV分别同比增长60.69%和41.12%。

4. 投资建议

• 第一条主线：推荐王府井、爱婴室、华致酒行、周大生，认为其消费回补潜力大，行业景气度高。
• 第二条主线：推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买，认为其产品力与业务模式有明显提升。
• 第三条主线：推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁，认为其必选消费属性强，稳健增长。

关键信息

拼多多Q1关键数据

• 年活跃买家数：6.28亿人（+41.7%）。
• GMV：3026亿元（+99.1%）。
• 收入：65.41亿元（+44%）。
• 综合毛利率：72.0%（-8.8pct）。
• 非GAAP营销费用率：108.0%（+4.8pct）。
• 非GAAP净亏损率：-48.5%。

华熙生物Q1表现

• 润百颜销量和GMV分别同比增长242.41%和431.87%。
• 夸迪销量和GMV分别同比增长9104.70%和6264.06%。
• 原料业务稳定，医美业务受疫情影响，但恢复情况好于预期。
• 公司具备技术+成本+产业一体化优势，成长潜力巨大。

超市板块表现

• 永辉超市：同店销售增长，线上业务发展迅速，预计全年业绩增长。
• 家家悦：一季度全口径同店增长20%，预计二季度同店增长高个位数，全年展店计划100+家。
• 红旗连锁：一季度业绩高增，二季度预计继续增长，主业估值较低，具备提升空间。

化妆品行业复苏

• 疫情后化妆品行业加速线上转型，线下门店逐步恢复。
• 4月护肤板块销量同比增长18%，彩妆板块销量同比上升12%。
• 疫情对化妆品行业影响有限，尤其是基础护肤和功能性护肤。

风险提示

• 消费需求疲软。
• 行业竞争加剧。
• 龙头展店不及预期。
• 上市公司营销、创新、展店投入过大。
• 商品结构调整失效。
• CPI大幅下行风险。

行业动态

• 来伊份发布“新鲜零食”品牌战略，与王一博合作。
• 天津狗不理正式退市，因业务发展及战略调整。
• 中国首个儿童零食标准发布，良品铺子成为制定者。
• 菜鸟裹裹国际快递业务增长超10倍，广东、上海、江苏、浙江为主要市场。
• 维密关闭250家门店，一季度销售额下降46%。
• 百盛一季度销售22.49亿元，同比下降46.3%。
• 瑞幸咖啡因虚假交易被纳斯达克摘牌。

公司新闻

• 利群股份完成1%股份回购，总金额达0.59亿元。
• 爱婴室部分高管减持股份，减持比例为0.16%。
• 王府井调整股票期权激励计划，激励对象减少2人。
• 首商股份控股股东增持股份，持股比例达58.07%。
• 永辉超市部分股东股份解质押，占总股本约1.07%。
• 小商品城投资建设义乌综合保税区一期项目，总投资约44.86亿元。

市场回顾

• 本周商贸零售板块（申万）上涨0.15%，位列行业第1位。
• 首商股份、王府井、兰州民百涨幅居前，分别为18.88%、18.86%、12.78%。
• 御家汇、青岛金王、值得买跌幅居前，分别为-13.08%、-12.61%、-10.94%。

附录：限售股解禁

• 益丰药房：解禁日期2020年7月3日，解禁数量97.78万股。
• 南京新百：解禁日期2020年7月9日，解禁数量5,341.88万股。
• 三只松鼠：解禁日期2020年7月13日，解禁数量18,597.60万股。
• 美克家居：解禁日期2020年7月13日，解禁数量414.00万股。
• 大参林：解禁日期2020年7月31日，解禁数量43,661.65万股。

评级体系

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

• 刘文正具有证券投资咨询执业资格，研究内容合法合规、专业审慎。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。