20250123-开源证券-医美化妆品12月月报_重组胶原蛋白赛道全球化进程加速_化妆品行业进入结构化竞争阶段_12页_1mb

贸易零售行业2025年投资分析总结

行情回顾

2024年和2025年初，贸易零售行业中医美和化妆品板块表现出疲软态势。美容护理指数在12月下跌664%，全年累计跌幅达1034%，表现弱于大盘。医美板块个股如复锐医疗科技、美丽田园医疗健康部分公司涨幅大，但行业整体波动剧烈。化妆品板块类似，上美股份、丸美生物等表现较好，但多数公司下跌，反映出结构化竞争的开始。

医美分析

医美领域，上美股份与聚源生物合资成立江苏聚源上美生物科技有限公司，进军重组胶原蛋白市场，推出“胶源丽”品牌，聚焦V型胶原蛋白，构建全域生态。这一布局得到市场响应，国际认可度提升，如锦波生物获得巴西专利和美国FDA认证，中国成分在全球医美产业链中地位增强。整体上，医美行业涉及成分热度上涨，伴随消费升级和创新机遇。

化妆品分析

化妆品行业进入存量竞争时代，2024年中国市场规模约774645亿元，同比下降28.3%。线上渠道份额扩大，淘天 GMV 最大，抖音增长迅猛，推动消费者转向电商。国货品牌如韩束、珀莱雅、可复美等增长强劲，得益于本土创新和平台策略。同时，外资品牌销售额下滑，格局发生洗牌，高质量差异化是关键趋势。行业呈现周期性和虹吸效应，在大促期间销售爆发，但淡季回落。

投资建议

投资评级为看好，重点关注国货龙头和差异化品类。医美方面，推荐爱美客（差异化单品增长潜力大），以及锦波生物、江苏吴中等上游厂商。化妆品方面，推荐润本股份（婴童护理细分龙头）、丸美生物（高增长策略）、上美股份（韩束势能强）、巨子生物（业务亮眼），并关注福瑞达、贝泰妮等可能反转的公司。总体看，品牌需平衡产品创新、渠道效率和投放策略。

风险提示

风险包括消费复苏不及预期（经济放缓影响需求）、竞争加剧（可能导致价格战和利润下降）以及政策风险（如监管收紧影响运营）。投资者应密切跟踪行业分化动态。