深度报告-20220907-万联证券-化妆品行业2022年半年报综述_疫情致行业整体承压_龙头强者恒强_15页_1mb

化妆品行业2022年半年报综述总结

核心内容

2022年上半年，化妆品行业整体承压，主要受到疫情超预期影响。限额以上企业化妆品零售额同比下跌2.5%，其中3-5月出现负增长。然而，从中长期来看，中国化妆品市场增速较快，人均消费额仍有较大提升空间，行业监管趋严背景下，合规化妆品龙头公司受益。分析师维持化妆品行业“强于大市”的投资评级，建议关注优质美妆标的。

主要观点

• 行业承压：短期受疫情影响，化妆品行业整体表现疲软，但中长期增长潜力大。
• 线上消费增长：线上渠道占比持续提升，2021年达到38.7%，但受疫情影响，淘系平台化妆品GMV同比下滑。
• 龙头公司表现突出：贝泰妮、上海家化、华熙生物等品牌端企业表现优于行业，业绩增长显著。
• 产业链结构：中游品牌端掌握定价权，利润率最高；下游代运营和渠道端受疫情影响较大，盈利能力下降。

关键信息

1. 行业数据

• 2022年1-6月限额以上企业化妆品零售额同比-2.5%。
• 2021年中国化妆品市场规模达5726亿元，同比增长9.8%。
• 2022-2026年CAGR预计为7.8%，中国化妆品市场仍有5倍增长空间。
• 中国化妆品人均消费额为62.9美元，远低于美国、英国、日本、韩国等发达国家。

2. 行情表现

• 化妆品板块1-6月下跌5.26%，跑赢上证综指1.36个pct。
• 品牌端下跌1.98%，涨幅居首，贝泰妮(+13.13%)、上海家化(+5.79%)表现突出。
• 代工板块同比-32.88%，青松股份(-38.00%)跌幅最大。
• 代运营板块同比-31.62%，丽人丽妆(-35.03%)表现较差。

3. 财务表现

• 营收与净利润：

  • 原料板块：科思股份营收同比+61.3%，净利润同比+69.8%。
  • 代工板块：青松股份、嘉亨家化营收与净利润均承压。
  • 代运营板块：壹网壹创营收增长，丽人丽妆、凯淳股份、若羽臣营收与净利润下滑。
  • 品牌板块：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物营收与净利润增长亮眼；上海家化、丸美股份、水羊股份、拉芳家化业绩承压。

• 毛利率与净利率：

  • 原料板块：科思股份毛利率下降，但净利率上升。
  • 代工板块：青松股份毛利率与净利率双降；嘉亨家化毛利率微增，净利率下降。
  • 代运营板块：壹网壹创、丽人丽妆毛利率与净利率均下滑。
  • 品牌板块：部分公司因加大营销力度，净利率下降；上海家化、拉芳家化则通过削减销售费用来应对疫情。

• 估值情况：

  • 原料、代工、代运营板块个股PE值在30倍左右。
  • 品牌端个股估值较高，华熙生物与贝泰妮的PE分别为66倍和64倍，珀莱雅在50倍以上。

4. 基金持仓情况

• 原料板块：科思股份机构持股比例达37.96%，较2021年末提升12.32个百分点。
• 代工板块：嘉亨家化机构持股比例达42.64%，较2021年末提升35.34个百分点。
• 代运营板块：丽人丽妆机构持股比例最高，达64.04%，但较2021年末下滑7.76个百分点。
• 品牌板块：贝泰妮机构持股比例达85.76%，为最高；上海家化、水羊股份、华熙生物机构持股比例也较高。华熙生物QFII持股比例达6.70%，较2021年末下降5.46个百分点。

投资建议

• 维持化妆品行业“强于大市”投资评级。
• 建议关注优质美妆标的，特别是品牌端表现突出的公司，如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等。

风险因素

• 疫情反复：可能继续影响行业表现。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 品牌品类拓展不达预期：可能影响公司增长潜力。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

风险提示

• 投资者应结合自身情况及完整报告内容进行决策，不应仅依赖投资评级。
• 投资者需注意行业及公司面临的风险因素，如疫情反复、竞争加剧等。

证券分析师承诺

• 研究员具有证券投资咨询执业资格，报告清晰准确地反映了其研究观点。
• 研究员未因本报告获得任何形式的补偿。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成买卖建议。
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